这是 SpaceX（SPCX）的可下载财务模型，覆盖核心假设、财务预测、估值与情景定价。下表为模型计算结果快照；**完整可编辑版（含活公式，可自行调整假设做敏感性测算）**点此下载：
表内倍数、增长率、WACC、目标价等均为模型化 / 推算口径，公司未单独披露；模型仅作分析框架与交叉验证，不构成投资建议。
01SOTP
SOTP 分部估值（基于 2025 营收） 非 AI（星链+火箭）基本面撑约 $300-500B；剩余约 $1.2-1.4T 全压在仍失血的 AI 段 → 隐含约 300-460x P/S。
| 分部 | 2025营收($M) | 应用 P/S | 分部估值($M) | 口径 |
|---|---|---|---|---|
| 星链 | 11,387 | 20 | 227,740 | 15-20x 区间中值 |
| 火箭 | 4,086 | 15 | 61,290 | 10-15x；战略入口 |
| 非 AI 小计 | 289,030 |
| 整体估值（IPO） | 1,770,000 | ||
|---|---|---|---|
| AI 段隐含估值 | 1,480,970 | ||
| AI 段隐含 P/S（2025 AI 营收 $3,201M） | 462.7 |
解读：把 SpaceX 从航天股重新包装成 AI 基础设施股——估值绝大部分由 AI 叙事承担，是全表最经不起推敲的数。
02假设
SpaceX (SPCX) — 模型假设（蓝色=可调输入） 数据截止 2026-06-12（上市日开盘前，固定定价）。单位 $M、股数 M、$/股。来源：SPCX 研究稿与 S-1。 上市与估值基础
注：总股数、经济权益等为推算口径；马斯克 49% 经济权益对应 $2.04T 估值($156/股)单独破万亿。
03分部P_L
分部 P&L（2025 全年，$M；来源：S-1 招股书） 现金从星链来，故事从 AI 来：星链是唯一规模化盈利分部；AI 吃掉六成 capex 仍在失血。
| 分部 | 营收 | 经营利润 | 分部调整后EBITDA | 资本开支 |
|---|---|---|---|---|
| Connectivity 星链 | 11,387 | 4,423 | 7,168 | 4,178 |
| Space 火箭 | 4,086 | -657 | 653 | 3,832 |
| AI (xAI/Grok/X) | 3,201 | -6,355 | -1,237 | 12,727 |
| 合计 | 18,674 | -2,589 | 6,584 | 20,737 |
算力合约：Anthropic $12.5/月(至2029-05) + Google $9.2/月(32月) ≈ $21.7/月、约 $260/年——已超 2025 三分部营收合计。 2026 Q1：营收 $4,700M、经营亏损 $1,900M、调整后 EBITDA $1,100M。AI 单季 capex $7,700M（占 76%）。
04情景定价
情景定价：双锚 + 90 天区间 多空各钉一个锚：MS 远期叙事 vs Morningstar 独立 FV。两锚之差即全部争议。
| 锚 / 情景 | 依据 | 估值/股价 | vs IPO $135 |
|---|---|---|---|
| 多头锚（MS） | 2040 营收 $3.4T、EBITDA $2.7T（79% 利润率）；AI TAM $26.5T | 远期叙事驱动 | — |
| 空头锚（Morningstar） | 只有星链盈利；xAI 2026 烧约 $100 亿。公允价 $780B | 63 | -53.33% |
90 天区间（情景测算）
| 情景 | 驱动 | 区间幅度 | 对应股价($) |
|---|---|---|---|
| 乐观 | 稀缺流通盘 + 7 月初指数强制买盘 + 情绪延续 | 50% | 202.5 |
| 悲观 | 科技股/利率承压 + 被动买盘后真实价格发现 | -40% | 81 |
结构提示：4% 流通盘 + 双层股权(马斯克 82.4% 投票权) + Nasdaq-100 约 15 天后纳入(QQQ 约 $220-270 亿强制买入，7 月初)。首日价格被托，与基本面关系淡。 历史地心引力：募资 >$500 亿的巨型 IPO，挂牌一年后中位回报 −31.9%（22V Research）。
专注投资分析、市场洞察与资产配置。不追短期波动,只理解真正驱动长期回报的东西。
