营收仍 +85%、毛利 75%、单季自由现金流 $48.6B——但它依然是一只周期股

FQ3-26营收414.6亿美元、非GAAP EPS 25.11美元双双远超指引与共识，16份长协把"存储已是结构性资产"从叙事变成可入账现金流；盘后涨13%逼近历史高位，而AI复合体的其余腿正在隐性回撤

2026年6月23日。韩国综合指数以接近一成的单日跌幅收场，触发年内第四次熔断；隔夜美股的超大科技股同步走弱，存储龙头则在盘中创下纪录后于盘后转弱。

基本面是 AI 软件里最硬的，但价格已计入多年完美兑现——用数据拆清这道缝

KOSPI 今日收涨2.25%、报9063.84点，盘中最高摸到9106.07点，史上首次站上9000整数关。这条曲线的起点是去年末的4200点附近，半年之内依次跨过5000（1月22日）、6000（2月25日）、700…

SPCX 以固定 135 美元/股定价、募资约 750 亿、估值约 1.77 万亿登陆 Nasdaq——史上最大 IPO,体量是沙特阿美和阿里的三倍,让约 4,400 名员工跨过百万门槛、把马斯克推成史上第一个万亿富翁。但能用现金流说话的只有星链那 110 亿营收,剩下一万多亿,买的是一份「相信火箭能把 AI 送上天」的信仰。

周一韩国综指开盘即触发史上第九次熔断、收跌 8.3%,一天后又报复性反扑 8.3% 重回 8000 点,海力士两天走出 -8% 到 +16% 的弧线。把信号从噪音里拣出来:这不是顶部,断的是杠杆不是周期;但此刻也还不是最舒服的买点。

全球 HBM 龙头、英伟达的核心供应商——但它依然是一只内存周期股

Quantinuum 以 $60 定价、募资 $1.68B 登陆 Nasdaq(代码 QNT),机构认购 20 倍,成为史上最大纯量子 IPO、全球第二大上市量子公司。但 2025 年收入仅 $30.9M、净亏 $192.6M,估值约 $140 亿对应近 480 倍市销率。买 QNT,本质是在公开市场买一张「押注 2029 年 Apollo 容错机」的看涨期权。

2026 年 6 月 2 日 Computex,黄仁勋一句「Marvell 会是下一家万亿市值公司」让 MRVL 单日 +25%、市值一句话多出 $35B。本文不讨论这句话对不对,而拆解:市场为什么 6 秒内就相信并买单、Marvell 卡在 AI 产业链哪个位置、以及 71 倍 P/E 的 $274 究竟是机会还是陷阱。

继隔夜美光涨 20% 后,SK 海力士盘中涨 14%、站上 1 万亿美元关口,成为第三家市值破万亿的存储公司。UBS 把美光从不到 10 倍 P/E 修正到 16 倍、目标价 $1625(三倍前值)。但同一套「周期股转结构性资产」叙事,UBS 给美光用 2029 远期框架、亚洲卖方给海力士用 2026 保守框架——这种非对称才是今天真正该被分析的事。

5 月 26 日 SK 海力士盘中冲至 2,040,000 韩元、首次站上 200 万关口,年内涨幅破 100%、市值破万亿美元。从 TTM 与 Forward 两套口径、放进全球估值地图,拆解海力士该用「周期顶部」还是「AI 基础设施」框架定价,以及向上向下的边界条件。

同一交易日,花旗把海力士目标价从 1.7M 上调到 3.1M、汇丰跳到 2.9M,公开把它从「周期股」重分类为「AI 基础设施核心成长股」;但总统府政策室长提议把 AI 超额利润「公民红利化」,KOSPI 应声盘中跌超 5%。同一个「超级周期」论据,在卖方与政府口中走向完全相反的结论。

火箭实验室(RKLB)Q1 营收 2 亿美元超预期 5%、GAAP 毛利率突破 38.2% 新台阶、EBITDA 距转正一步之遥;一季度签下的火箭合同总数已超过 2025 全年、总待发射超 70 次。Peter Beck 口中的「phenomenal」从数字层面站得住脚——而真正的拐点,在 Q4 的 Neutron 首飞。

SK 海力士总市值正式突破 1000 万亿韩元(约 7300 亿美元),成为继三星电子之后韩国第二家「千万亿市值俱乐部」企业。单日涨超 10%、股价创 1,444,000 韩元历史新高,背后是 HBM4 领先地位与 AI 存储黄金周期。

美东 4 月 29 日盘后,MSFT、AMZN、META、GOOGL 四家同夜交卷:2026 年资本开支指引合计已突破 7000 亿美元。Azure 提速至 40%、AWS 反弹至 28% 创 15 季新高、Google Cloud 63% 反超微软、Meta 因资本开支再上调盘后大跌。一份四巨头横向对照的财报快讯。

三星 4 万人罢工,导火索是一季度营业利润暴增近 8 倍、奖金机制却停留在芯片寒冬。隔壁 SK 海力士靠 HBM 反超、人均分红逼近百万美元——一场被 AI 红利撕裂的分配战争,也是韩国式资本主义在 AI 浪潮下的阵痛。

SK海力士2026Q1营收52.58万亿韩元，营业利润率72%超越台积电，但净利润中约11.5万亿来自汇兑和资产重估等非经常项，核心净利润率约55%。HBM产能全年已被客户预订，传统DRAM因产能倾斜出现结构性短缺。公司首次提出100万亿韩元净现金目标，并暗示更大回购。应收账款环比暴增85%是潜在隐忧。适合关注AI硬件链条和存储周期演变的投资者，但需要警惕利润质量与现金流兑现节奏。

利率环境切换之后,资金流向的结构性变化正在重塑各大资产类别的估值框架。

高盛数据回溯四次油价冲击,标普中位跌幅 12%,本次仅 4%。市场对海峡事件的脱敏是理性适应,而非情绪麻木 —— 财报能否接管叙事,油价是关键。

行业研究系列收尾。物理 AI/具身智能为什么是下一个十年最大的想象力,也是最容易被 demo 误导的赛道。拆解莫拉维克悖论这道结构性鸿沟、把机器人拆成已落地的工业自动化与还在远方的人形赌注、以及为什么它该被当成一笔超长久期的期权。

2025年2月，闪迪从西部数据分拆独立上市，起步价不足32美元。短短14个月，收盘价已突破952美元，盘后一度摸高984美元，夜盘报977美元，即将于4月20日正式纳入纳斯达克100指数。

创新药行业的底层是幂律:多数管线失败,极少数重磅药支撑全部回报。拆解这个结构如何决定下注方式、GLP-1 与专利悬崖两大确定性主线、以及为什么对个人投资者,杠铃式(成熟商业化核心 + 小仓位临床期期权)远胜赌单一临床读数。

公司拆解系列收尾,悬在所有镜头之上的那个否决权。为什么能力圈是比所有分析都更优先的前置开关、芒格的『太难』篮子和说『不』的力量、以及投资里最危险的事——不是不懂,是不懂却以为自己懂。

AI 集群从千卡走向十万卡,GPU 之间的互连从配角变成卡脖子的环节。拆解光通信在 AI 数据中心里的角色、800G 到 1.6T 的升级节奏为什么是「重复性需求」、CPO(光电共封装)这场架构变革的赢家与输家,以及如何区分会打价格战的「光模块」和真正有壁垒的「光芯片」。

1934 年的《证券分析》仍然是所有价值投资者的根。重读这本难啃的厚书,记下三个不会过时的判断尺度,以及四个我跟格雷厄姆不同的地方。

太空经济的底层变量只有一个:发射成本的塌方。拆解它如何解锁卫星、星座、观测、通信这一整条下游产业,RKLB 这类公开市场标的的真实位置与赔率,以及为什么对普通投资者,太空更该被当成一笔「期权」而非「核心持仓」。

第七次重读马克斯。周期、二阶思维、运气与技能——记下三个真正在我下单方式上留下痕迹的概念,以及四个我跟他不同的地方。

以 Palantir 为镜,拆解「企业 AI 操作系统」这个品类的护城河逻辑:本体论(Ontology)如何把客户的运营现实变成切换不掉的锁定、AI 如何从「分析工具」变成「操作层」、以及为什么这家护城河极深的公司,同时是「伟大公司可能是糟糕投资」最鲜明的样本。

为什么有些公司能穿越周期?我们用三个真实案例,还原护城河的演化过程。

在这里说的“光”，除了光纤外，还有“美光”所代表的存储板块越来越多的市场观点认为，光纤通信与半导体存储行业目前展现出的供需错配，并非传统的行业景气度循环，而是由人工智能（AI）底层物理架构需求引发的资产重定价。

公司拆解系列第五篇,第五个镜头。为什么『是不是好公司』和『是不是好价格』必须分两步问、股票回报的三个来源如何拆解、为完美定价的危险、以及为什么估值不是追求精确,而是追求一个带足够安全边际的区间。

为什么 AI 应用层注定是价值最大、却最难提前下注的一层。拆解「套壳」困境、模型进步对应用的吞噬、以及真正能在应用层形成护城河的三种东西——专有数据、工作流锁定、分发渠道。以及为什么这一轮的赢家,可能是今天的老牌软件巨头,而非新创公司。

拆解 Neocloud(GPU 云租赁)这个 AI 算力链上最性感、也最脆弱的新物种:它们为什么存在、英伟达为什么扶持它们、它们的商业模式藏着怎样的杠杆与循环融资,以及为什么它们可能是整个 AI 资本开支周期里,最先被点燃的那根引线。

三星电子于当地时间4月7日发布2026年第一季度未经审计业绩预告，单季合并营业利润预计达57.2万亿韩元（约合2611亿元人民币），同比增幅高达755%，刷新公司季度盈利历史纪录，更一举超越2025年全年43.6万亿韩元…

巴菲特致股东的信不是教程,是日记。重读 60 年的家书,记下五条我反复对照的规则,以及四个我跟巴菲特不同的地方。

公司拆解系列第四篇,第四个镜头。每一块利润都有五个去处——再投资、并购、回购、分红、还债。拆解为什么资本配置是 CEO 最被低估的能力、为什么并购是价值毁灭的重灾区、以及回购那个最反直觉的陷阱:多数公司都在最不该回购的时候回购。

把英伟达的护城河拆成四层——CUDA 软件生态、全栈系统、迭代节奏、客户绑定,再逐一审视它面对的四个真实威胁:自研芯片、AMD 追赶、推理迁移、客户集中。结论不是它会不会被颠覆,而是它的垄断利润能维持多久。

进入 2026 年 4 月，随着中东地区战事急剧升级，全球经济正面临其现代史上最严峻的考验。原本分散在不同战线的冲突，现已集中体现为两个最关键的海运咽喉要道的全面危机：霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）和曼…

公司拆解系列第三篇,第三个镜头。从『利润是观点、现金是事实』这个核心区分出发,拆解如何用现金流照穿利润的含金量,以及六面照妖镜——应收账款暴增、一次性收益粉饰、商誉虚高、激进资本化等财务红旗,如何识别报表里的水分。

从芯片、到网络、到数据中心、到电力,把整个 AI 算力栈拆成一条价值链,看清这一轮真正的瓶颈正在从「算力」下移到「电力」,以及为什么下一个十年最确定的故事之一,可能不在芯片,在电网。

本周末，全球金融市场在超预期的非农数据与剧烈波动的地缘政治局势中寻找平衡。随着美联储领导层提名程序的推进以及美国内阁高层的突发变动，市场参与者正密集评估政策连续性与风险溢价的重新锚定。

存储系列第三篇,把 SK海力士、三星、美光拉到一张桌子上横评。三家的技术路线、产能策略、财务结构、卡位差异,以及对美股投资者最现实的一个区别——谁是你真正买得到的。

希勒在 2000 年 3 月写出这本书,精确预言了科网崩盘。重读这本书,我看到的不是估值,而是叙事的结构;以及四个我跟希勒不一样的地方。

在2026年这一AI算力狂飙的结构性周期中，存储芯片已正式从“随波逐流”的大宗商品，跃升为决定AI时代生死存亡的核心战略资产 。这场变革的震中，正是高带宽内存（HBM）的制造工艺之争 。

为了方便大家快速浏览文章，往后的分析文章发布的同时会有一个精简版文章来供大家速览，方便大家快速捕捉要点，如果想要了解更多的朋友还是更欢迎移步阅读原文。

公司拆解系列第二篇,第一个镜头。从巴菲特的『定价权』测试和 ROIC 这个终极判官出发,拆解好生意与坏生意的本质区别,以及一个最反直觉的陷阱——为什么增长本身不创造价值,低回报的增长反而毁灭价值。

存储系列第二篇。把 HBM 这个最贵、最难造的存储新物种拆开:它到底解决什么问题、为什么三倍消耗晶圆、HBM4 为什么是一次重新洗牌,以及对美股投资者,这条链怎么卡位。

现金安全垫、核心仓位、卫星仓位——一份关于个人资产如何分层的实操框架。

阿里和腾讯近日放榜，最近一直没时间分析一下这两家公司的财报，作为恒生科技、恒生互联网、港股通中国科技、港股通互联网、中概互联等多个热门ETF和相关基金的龙头，我们观察和分析这两家龙头公司的财报能为我们投资上述标的带来不少…

把SK海力士、三星、美光、闪迪四家拉到行业高度,拆解这一轮存储周期反常的四个结构性证据:需求被超大规模资本开支锁定、HBM挤占晶圆造成供给受限、长约取代现货定价、寡头格局固化。以及一个我没法回避的怀疑——周期,真的死了吗。

公司拆解系列总纲。我拆一家公司的六个镜头——生意本质、护城河、财务质量、资本配置、估值、能力圈——以及为什么它们的顺序不能颠倒:先判断『是不是好公司』,再判断『是不是好价格』,而这一切的前提,是『我到底看不看得懂』。

倒推法、激励分析、能力圈——重读穷查理宝典,记下五个我每年都在用的工具,以及四个我跟芒格不一样的地方。

宏观观察系列收尾。把前六篇的五个坐标——流动性、利率、美元、通胀、财政——合成一张可操作的「定位清单」,演示如何用它给当下定位,并把这个时代最大的宏观变量(AI 资本开支这个总开关)接回宏观框架,完成「宏观→行业→公司→配置」整个研究体系的闭环。

林奇用 13 年跑出年化 29%,他写的方法不是基金经理的方法,是给普通人的方法。重读这本书,记下三件机构做不到、你能做到的事,以及四个我跟林奇不同的地方。

从基础设施到应用层,从硬件到软件——我们正在进入哪一阶段的科技周期?

宏观观察系列第六篇。从「货币主导」到「财政主导」的范式转移:为什么庞大的政府债务会反过来绑架货币政策、为什么历史上还不起的债通常靠通胀而非违约来化解、以及这股深流如何为黄金、实物资产提供结构性的支撑——以及为什么押注「债务危机」的时点,是一场必输的游戏。

宏观观察系列第五篇。从美联储「暂时论」的世纪误判讲起,拆解通胀的两张面孔——周期性的与结构性的,以及为什么逆全球化、人口老龄化、能源转型、AI 耗电这几股力量,可能把通胀中枢系统性地抬高,终结持续了三十年的「大缓和」。

宏观观察系列第四篇。美元是全球金融的分母,它的强弱牵动从新兴市场到大宗商品的一切。拆解「美元微笑」理论如何用一条曲线解释美元在两个相反场景都走强、强美元为何是悬在全球头顶的「压路机」、以及如何用美元给全球风险环境定位。

塔勒布写的不是风险管理,是一种活法。重读反脆弱,记下三个让我重写组合结构的概念,以及四个我跟塔勒布不一样的地方。

宏观观察系列第三篇。2022 年不是一次普通的加息,是一次政权更替——从十五年的零利率,回到一个利率重新有分量的世界。拆解利率为什么是估值的地心引力、为什么它最先砸碎成长股、以及「免费的钱」时代结束后,什么样的公司会被重新定价。

如果说英伟达是AI时代的发动机，那么美光（Micron）刚刚向全世界证明：没有存储，这台发动机连一秒钟都转不起来。

宏观观察系列第二篇。为什么短期内,流动性比盈利更能决定资产价格、央行资产负债表如何充当潮水的总闸、「别和美联储作对」的真正含义、以及如何把流动性当成定位的第一坐标——而不是择时的信号。

1. 万亿美元订单指引黄仁勋在演讲中抛出的最重磅炸弹，莫过于将数据中心业务的营收可见度推向了 1 万亿美元 的恐怖高度 。这一数字不仅是简单的规模扩张，更是对此前市场预期的彻底重塑。

宏观观察系列总纲。为什么预测宏观是一件注定低胜率的事、宏观真正的用途是「定位」而非「预言」、以及我用来定位的那张地图——增长 × 通胀的四象限。这是整个宏观系列的框架,也是连接行业、公司、配置三层研究的最顶层。

西格尔用 200 年数据回答了一个简单问题:资产应该长期持有什么?重读这本书,记下三个关于时间的真相,以及四个我跟西格尔不同的地方。

风险层最后一篇,也是整个资产配置系列的收尾。为什么杠杆是配置里最危险的东西,它如何把「波动」变成「毁灭」,以及对绝大多数人,答案为什么是零。

美元强周期尾声,新兴市场是否迎来估值修复的窗口?

市场先生、安全边际、防御型投资者——重读格雷厄姆,记下三个真正改变我下单方式的概念,以及四个我跟格雷厄姆不同的地方。

风险层第三篇。一个被严重低估的风险——序列风险。当你开始从组合里取钱时,回报的「顺序」会决定你的命运,而顺序你无法控制。

风险层第二篇。真分散和伪分散的区别。为什么「持有很多东西」不等于「分散」,以及如何穿透组合看你的真实风险敞口。

相关性异常升高的背后,往往藏着流动性主导的单一叙事。此时风险不来自个股,而来自结构。

风险层第一篇。配置的起点不是收益目标,是回撤承受力。如何诚实地评估你的真实风险承受力，以及用它反推你的股票比例。

痛苦 + 反思 = 进步。重读达里奥,记下三个比「桥水模型」更值钱的方法论,以及四个我跟他不一样的地方。

恒生科技指数在近期一路跌跌不休，各种鬼故事层出不穷，例如，大厂资本支出巨大，企业现金流失血严重，营收前景不乐观；AI竞争激烈，恒生科技权重被未上市的字节打得头晕目眩；

执行层最后一篇。把配置的时间尺度拉到 30 年、一代人。极长期视角下，什么变了、什么不变、以及一份「能自己活下去」的组合长什么样。

执行层第三篇。成本是配置里最被低估的杀手。费率、税、摩擦如何在复利下吞噬回报,以及怎么把成本压到最低。

增长平庸、故事平淡,但 ROIC 稳定 20% 二十年——有时最被忽视的公司,正是最值得拥有的。

执行层第二篇。定投到底有没有用？它的数学真相、它真正的价值（行为而非收益）、以及为什么它是对抗自己最有效的机制。

执行层第一篇。再平衡可能是配置里性价比最高、却最被忽视的动作。它的原理、它为什么有效、怎么做、以及它真正的价值不是收益。

资产层最后一篇。为什么一个愿意做深度研究的人,反而把核心仓位放在宽基 ETF？指数作为「核心」的逻辑、它的局限、以及个股放在哪一层。

资产层第五篇。对 all-in 美股最逆耳的一篇。为什么「全押全球最强市场」是一种隐藏的集中风险,以及该不该、该怎么配美国之外。

资产层第四篇。抛开「信仰 vs 骗局」的口水战,从仓位管理的角度看比特币——为什么它是个「凸性赌注」,以及凯利公式视角下的配比。

资产层第三篇。黄金在组合里到底扮演什么角色?它对冲的不是「下跌」,是「货币和信任的崩塌」。该配几个百分点、什么时候配。

资产层第二篇。债券在组合里到底还有没有位置?利率风险、久期、不同债券的角色,以及在利率新常态下我怎么用固收。

宏观是背景板,不是交易信号。但看懂背景,才能决定什么该做、什么不该做。

资产层第一篇。重新理解现金——它不是「还没投出去的钱」,是组合里最被低估的一个期权。为什么持有现金、持有多少、什么时候用。

战略框架层第三篇。横向对比核心卫星、风险平价、杠铃三种配置框架,它们各自适合谁、在什么前提下成立,以及我自己怎么混用。

战略框架层第二篇。拆解达里奥的全天候/风险平价组合,它的精妙、它的盲区,以及为什么 2022 年它和 60/40 一起摔了跤。

战略框架层第一篇。拆解最经典的 60/40 组合,它为什么 40 年好用、2022 年为什么失灵,以及在通胀回归的世界里该怎么升级。

当传统债券的避险属性变弱,另类资产的角色正在重写。我的配置思路与比例。

一篇关于「钱整体怎么摆」的总纲——战略、资产、执行三层,以及我跟主流配置观的四个分歧。后续所有资产配置文章,都从这里展开。

美东时间 2026 年 2 月 2 日盘后，Palantir（PLTR）发布了 2025 财年第四季度及全年财报。这份财报不仅全方位击穿了华尔街的预期，更凭借其核心指标的指数级爆发，宣告公司已正式跨越 AI 概念阶段，进…

2026年1月，全球资本市场正在见证一场史无前例的产业整合。埃隆·马斯克旗下的三大核心支柱，即特斯拉、SpaceX与xAI，正在通过设立K2 Merger Sub等法律实体，显现出从松散的股权关联向高度集成的资本闭环演化…

光伏和电动车是故事的前台,电网与储能是利润的后台。一份结构性机会地图。

**在全球半导体产业的发展史上，2025年被视为一个具有分水岭意义的年份。这一年，存储器市场彻底摆脱了传统大宗商品的周期性波动特征，转而进入由人工智能（AI）基础设施驱动的结构性增长阶段。

2026 年，职场人的“数字化梦魇”并没有消失。 尽管 AI 工具层出不穷，你依然每天被淹没在 40 多封未读邮件、无数个 Slack 红点和跑不通的脚本中 。

估值扩张主导的上涨,总是舒服又脆弱。这一次的叙事,能走多远?

流量红利见顶之后,真正的分化在利润率。三家公司,三种路径,三种命运。

开始写这篇文章的时候马斯克刚刚确认SpaceX即将上市，最近太空板块热度很高，其中包括RKLB、ASTS等的太空相关公司反弹力度都很强，我相信26年太空相关产业链公司将会是一个热门的投资标的，作为这个行业的领头羊，研究S…

最近在研究SpaceX相关的内容，我将从这篇文章分析的Starlink 2025 Progress开始聊起，逐步拆解SpaceX的各项业务，后续会更新更多包括商业模式和财务分析等内容。

本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》初版于1949年，至今已经75年。在投资类书籍中，这是被巴菲特称为"有史以来最伟大的投资著作"的一本——他19岁时读到这本书，称它"改变了我的一生"。 这不是一本轻松的书。它结构略显陈旧，案例来自半个多世纪前的美国市场，初读甚至有些枯燥。但只要你耐心读下去，就会发现：今天市场上99%的投资问题，格雷厄姆早就给出了答案。它真正的伟大之处，不在于教你赚钱的技巧，而在于教你“如何避免愚蠢”。 建议读杰森·茨威格点评版——他在每章后加入了大量当代点评和案例，把1949年的智慧和21世纪的市场结合，可读性大大提升。

罗伯特·清崎的《富爸爸穷爸爸》自1997年出版以来，全球销量超过4000万册，被翻译成50多种语言。它不是一本传统意义上的投资工具书，而更像是一本金钱观启蒙书——它要解决的问题是：在你学习如何投资之前，你对钱的看法是不是已经错了？ 这本书争议巨大。批评者认为清崎书中的"富爸爸"可能是虚构人物，他推荐的某些策略（如高杠杆房产投资）风险极高。但即便如此，这本书依然值得每一个想要理解财富的人翻开——因为它逼你直面一个长期被回避的问题：你和钱的关系，到底是什么样的？

伯顿·马尔基尔的《漫步华尔街》自1973年首版以来，已经更新到第13版，全球销量超过150万册。马尔基尔不是华尔街的从业者——他是普林斯顿大学的经济学教授，曾任先锋集团（Vanguard）董事。这种学者+实践者的双重身份，让他的观点既有理论深度，又接地气。 这本书的立场，几乎和大多数投资畅销书相反。当所有人都在教你如何"打败市场"时，马尔基尔淡定地告诉你：绝大多数人，包括专业基金经理，长期都跑不赢市场。所以最聪明的策略，是不要试图打败它，而是加入它。 读这本书，可能会让你失去某些幻想——但失去幻想，往往是变得清醒的开始。

有一句话说得好：

芭芭拉·明托《金字塔原理》。结构化思考与表达,记下三个对投资分析有用的方法,以及四个我跟明托不同的地方。

2025年12月10日公布的FOMC决议，表面看是一次温和的行动——联邦基金利率如期下调25个基点至 3.50% - 3.75% 区间。但这实际上是一场精心策划的预期管理“突袭”。

Alice Schroeder《滚雪球》。巴菲特唯一授权传记,记下三个被致股东信掩盖的真实侧面,以及四个我对这本书的保留。

十年后重读《必然》。凯文·凯利的十二个趋势,哪几个落地了,哪几个被现实改写,以及四个我跟他不同的地方。

契克森米哈赖《心流》。最优体验的心理学,记下三个对投资者状态管理的洞察,以及四个我跟作者不同的地方。

Rocket Lab在昨晚盘后公布了第三季度财务业绩。公司在该季度实现了创纪录的总营收，盈利能力显著超出市场预期，同时为确保中子火箭的可靠性和性能，将火箭抵达发射场的时间推迟至2026年第一季度。

杰弗里·韦斯特《规模》。从生物到公司的统一标度律,记下三个对投资有启发的洞察,以及四个我跟韦斯特不同的地方。

在金融市场的编年史中，总有一些时刻会成为划分时代的界碑。2025年10月28日，美股市场再次见证了这样的时刻。

本次的GTC大会十分建议大家去看一下，非常精彩，黄仁勋传递的信息就是要告诉投资者们，英伟达有十足的野心和能力成为未来AI发展的绝对中心；

今天（10月28日），A股低开高走，截至上午10:15许，上证指数盘中成功突破4000点。这是自2015年8月18日以来，时隔整整3723天，A股再次站上这一关键的历史点位。

加缪《局外人》。一个疏离者的故事,记下三个对投资者心态有用的超脱,以及四个我跟加缪不同的地方。

皮凯蒂《21 世纪资本论》。财富集中的根本机制,记下三个对资产配置有直接启示的洞察,以及四个我跟皮凯蒂不同的地方。

结合了RKLB现役Electron电子火箭的经验，在不远的将来，RKLB将会准备发射它们的下一代Neutron中子火箭，会是载荷比电子火箭大得多的中型运载火箭。

Rocket Lab USA, Inc.（纳斯达克代码：RKLB）是全球商业航天领域的一家重要参与者，其业务涵盖从小型火箭发射服务到完整的航天器设计和在轨运营。

PBOC新闻发布会和经济工作会议推出一系列刺激经济和资本市场强力措施一年前的2024年9月24日，中国金融监管部门出台了一系列旨在活跃资本市场、提振投资者信心的重磅金融政策，正式开启了A股市场新一轮牛市行情的序幕。

布林约尔松《第二次机器革命》。AI 对经济和就业的冲击,记下三个对投资极重要的判断,以及四个我跟作者不同的地方。

重读《失控》。KK 在 1994 年用九条规则预言了未来——蜂群智能、自下而上、共同进化。哪几条在 2025 年完全应验,哪几条仍然没成,以及四个我跟 KK 不同的地方。

早先我做了美股明星股财报解析 | NBIS，AI基础设施领跑与多元业务布局简要的财报概览，带大家先了解了一些这家公司

卡尼曼《噪声》。判断中的随机误差,记下三个被忽视的决策杀手,以及四个我跟卡尼曼不同的地方。

美东时间8月4日周一美股盘后，Palantir（PLTR）发布2025年二季度财报，该季度公司实现了首个单季收入突破 10 亿美元的里程碑，整体业绩超出华尔街预期，主要得益于 AI 平台的强劲需求，尤其是美国商业和政府部…

威廉·曼彻斯特《光荣与梦想》。美国 1932-1972 编年史，记下三个理解美股长牛土壤的洞察，以及四个我跟曼彻斯特不同的地方。

7月18日市场监管总局对三家外卖平台企业开展约谈，旨在进一步规范促销行为，共同构建行业规范，促进健康持续发展。此举旨在遏止平台通过巨额补贴（如京东、阿里巴巴和美团在2025年第二季度投入的250亿元人民币）引发的无序竞争…

达里奥《债务危机》。债务大周期的机器模型,记下三个判断周期位置的工具,以及四个我跟达里奥不同的地方。

23日，诺和诺德宣布终止与Hims & Hers Health的合作关系，称其存在“欺骗性营销”行为。

亚马逊第一季度业绩稳健，但未能达到微软本周早些时候公布的 Azure 的突破性增长势头。

NBIS是一家以AI基础设施为核心的公司，致力于为AI开发者和企业提供GPU加速的云平台。2025年第一季度（Q1 2025），NBIS发布了最新财报，显示其在AI基础设施领域的强劲增长，同时其他业务如Toloka、Tr…

重读 KK 的《新经济新规则》。十条规则里哪几条精准预言了 SaaS 和平台经济,哪几条被现实改写,以及四个我跟 KK 不同的地方。

王小波《沉默的大多数》。关于独立思考的杂文,记下三个对投资者也成立的清醒,以及四个我跟王小波不同的地方。

2025年第一季度，拼多多报告了收入增长10%至956.722亿元人民币，但盈利能力因战略投资增加而显著下降。在此前，美国关税政策的变化，特别是取消对中国商品的800美元小额包裹免税额度，可能对拼多多的国际业务构成挑战。

香港自1983年起实施联系汇率制度，港元与美元的汇率被固定在7.75至7.85之间。

引言

兰小欢《置身事内》。中国政府与经济的运行逻辑,记下三个理解中国市场的关键,以及四个我的保留——尤其对美股投资者意味着什么。

引言

大家应该都收到这个大消息了，本篇文章会帮助大家了解更多关于中美日内瓦经贸会谈声明的更多细节

布莱恩·阿瑟《技术的本质》。技术如何组合进化，记下三个理解科技加速的洞察，以及四个我跟阿瑟不同的地方。

重读《大象与跳蚤》。Handy 在 2001 年预言了独立工作者时代,记下三个让我重写生涯结构的观点,以及四个我跟他不同的地方。

昨日汇金公司在市场恐慌性下跌的过程中及时发布公告宣布增持A股，吹起维稳反攻的号角，今天救市力度继续加大，多数资本参与到了维护资本市场的队伍来，避免贸易冲突演变为金融冲突，对于避免过快过急发生流动性踩踏危机有显著作用。

首先来总结一下关税发布的内容特朗普于美东时间4月2日(周三)下午3时、即北京时间4月3日(周四)凌晨3时公布“对等关税政策”其中包括对大多数国家商品征收10%的基本关税，并对特定国家征收额外关税。

当前市场步入新阶段，美联储降息政策具有一定不确定性，但是值得确定的是，降息周期仍然没有走完，这为创新药赛道提供了潜在的有利的融资条件。创新药行业具有高研发投入、长周期和高回报的特点，低利率环境有助于降低企业的融资成本，有…

本·霍洛维茨《创业维艰》。硅谷 CEO 的至暗时刻,记下三个对投资者看公司有用的洞察,以及四个我跟霍洛维茨不同的地方。

彼得·林奇《战胜华尔街》。麦哲伦基金的真实操盘记录,记下三个比口号更实用的选股方法,以及四个我跟林奇不同的地方。

波特《竞争战略》。五力模型的原典,记下三个判断行业吸引力的维度,以及四个我跟波特不同的地方。

重读 Acemoglu。包容性制度 vs 攫取性制度,这本书最有解释力的核心,以及四个我跟 Acemoglu 不同的地方——尤其在投资角度。

在本周召开的24年最后一次美联储FOMC会议上，美联储主席鲍威尔宣布降息25个基点，符合市场预期，同时，点阵图显示25年美联储将降息两次，这则消息引发市场恐慌，当晚道指下挫1000点，纳斯达克下跌3.56%，标普500指…

在昨天的政治局会议中，强调了2025年经济工作的积极宏观政策调整，这包括实施“更加积极”的财政政策和“适度宽松”的货币政策，以促进经济增长和稳定。

克里斯坦森《创新者的窘境》。颠覆理论的原典,记下三个判断「谁会被颠覆」的工具,以及四个我跟克里斯坦森不同的地方。

傅高义《邓小平时代》。改革开放的决策史，记下三个对投资者理解「转型」的洞察，以及四个我跟傅高义不同的地方。

格鲁夫《只有偏执狂才能生存》。英特尔 CEO 的战略拐点理论,记下三个识别拐点的信号,以及四个我跟格鲁夫不同的地方。

大选结束，特朗普时隔四年重返白宫，成为140年以来第一位在经历了一次失败连任后又重新上任的美国总统，并且在本届选举中，共和党将同时掌握美国三权分立中的行政权（总统），司法权（最高法院），立法权（国会参众两院）全部权力。

周四，三大股指集体大跌，道指跌0.9%、纳指大跌2.76% 、标普500指数跌1.86%

ADP 北京时间周三晚间公布的ADP数据大超预期，报告公布为23.3万，预期10.8万，9月的数据也被上调，从14.3万升至15.9万，是自去年7月以来的最高水平从企业规模来看 从岗位分布来看，商品端+2.2万，服务端+…

距离美国大选不到一个星期，现在的选情可谓是十分焦灼，两边在关键摇摆州的支持率都不相上下，可以说是结果出来前都没办法确定谁是下一任美国总统

重读《巨流河》。齐邦媛 85 岁出版的回忆录,记下三段让我重新理解「时间」的段落,以及四个这本书对投资者的隐喻。

梅拉妮·米切尔《复杂》。复杂科学的清晰入门,记下三个理解市场的视角,以及四个我跟米切尔不同的地方。

本文参考了两篇高盛对科技股和AI投资的分析研报。为了内容转播的准确性和兼容性，引用的内容将采取转述原文的方式编写，研报原文可以下拉到最底寻找获取方式，这篇文章的英文版本也会同步发布在Seeking Alpha。

上周的A股在多重政策利好的刺激下，创下自08年以来最强势单周涨幅，创业板指数单周大涨22.71%，创出历史上最大单周涨幅；沪指大涨12.81%，创2008年11月以来最大单周涨幅。

9月24日上午，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会中，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证券监督管理委员会主席吴清联手介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并答记者问。

北京时间2024年9月19日凌晨两点，美联储宣布降息50个基点（basis points）将利率从5.00-5.25%下调至4.50%-4.75%，至此，正式开启降息交易。

柯林斯《从优秀到卓越》。卓越公司的共同特征,记下三个仍然成立的洞察,以及四个我对这本书的根本质疑。

JOLTS、ADP、初领失业金人数和大非农数据，可以知道的是大非农数据对美联储的指引作用较强，所以我们会把接下来的内容一分为二，分为大非农数据发布前和大非农数据发布后，看看市场对于降息多少个基点的预期

8月28日，央行官网新增“公开市场国债买卖业务公告”栏目，并于8月30日发布公告称，8月央行向一级交易商买入短期国债并卖出长期国债，全月净买入债券1000亿元。

艾德勒《如何阅读一本书》。阅读的四个层次,记下三个对投资者学习有用的方法,以及四个我跟艾德勒不同的地方。

拼多多是一家以创新的拼团购物模式迅速崛起的中国电商平台，以强劲的营收增长和积极的社会责任活动获得市场认可，同时在扩展国际市场和农业创新方面展现亮点，但也面临监管挑战和社会责任履行的需求。

作为两家能引起全球金融市场剧烈动荡的金融机构，日本央行行长植田和男和美联储主席鲍威尔的讲话无一不牵动着全球投资者和金融从业人员的心，他们讲话的措辞和相比此前讲话的态度变化都被全世界拿放大镜看，生怕错过一处细节，无法准确把…

在上一篇文章贺锦丽在部分议题上略微领先特朗普，总统选举目前依旧焦灼中提到，在拜登“再次伟大”，让位给哈里斯之后，民主党可以说换帅如换刀，副总统卡马拉-哈里斯的支持率接棒拜登后一路飙升，甚至在关键的摇摆州份反超特朗普，将整…

德鲁克《卓有成效的管理者》。关于“如何高效”的元方法,记下三个对个人投资者也成立的原则,以及四个我跟德鲁克不同的地方。

当卡玛拉·哈里斯成为民主党总统候选人时，民主党看到选民的热情大幅高涨。这使该党与唐纳德·特朗普和共和党人展开了一场实际上势均力敌的竞选，并继续激励民主党人的选票。

黄金作为一种传统的避险资产，其价值往往与美元信用的强弱呈现出一定的负相关性。当市场对美元信用的信心受到动摇时，投资者往往会寻求黄金作为价值的避风港，从而推动金价上涨。

今天对于日本股市来说，绝对是载入史册的一天，毕竟这次金融危机的风暴眼就发生在日本，在后续可能会蔓延到全球金融市场

是一种投资策略，即投资者以较低利率借入货币（融资货币）并投资于利率较高的货币（即目标货币）

北京时间周五晚上八点三十分美国公布重磅数据，在预期17.5的前提下，非农就业人口只增11.4万，失业率更是录得4.3%，预期4.1%，前值4.1%。这意味着失业率正式触发所谓的萨姆法则（Sahm Rule）。

在本次FOMC会议后鲍威尔表示，随着劳动力市场降温和通胀率下降，实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡。这次会议首次明确表示，就业市场状况将与通胀数据同等重要，共同成为政策制定的关键指标。

孔飞力《叫魂》。一场谣言引发的全国恐慌,记下三个理解市场情绪传染的洞察,以及四个我跟孔飞力不同的地方。

巴黎奥运会开幕式上，组织者通过一系列表演和展示来倡导性别平等和对性少数群体的支持。其中，对法国历史上伟大女性的纪念环节，伴随着法国国歌《马赛曲》的演奏，十尊金色的女性雕像从塞纳河中升起，赢得了观众的广泛赞誉。

1.市场回顾24号，纳指100，跌了3.65%；标普500，跌了2.31%；道指跌了1.25%、前几天表现较好的罗素2000也没扛住跌了2.13%。

重读《传习录》。王阳明 500 年前的心学,记下三个对投资者有直接刺痛的概念,以及四个我跟阳明心学不同的地方。

稻盛和夫《经营为什么需要哲学》。把“做人”作为经营原则,记下三个对投资者也成立的洞察,以及四个我跟稻盛不同的地方。

詹姆斯·格雷克《信息简史》。信息从概念到产业的演化,记下三个理解数字经济的洞察,以及四个我跟格雷克不同的地方。

本周行情分析本周以来 道琼斯指数收涨2%以上，报39512点纳斯达克指数收涨1%以上，报16340点标普500指数收涨1%以上，报5222点领涨板块：公用事业+4%领跌板块：

上周没有更新一周总结，因此本周会补充简短提炼上周发生的重要事件。

重读《君主论》。Machiavelli 1513 年写下的权力分析,记下三个对看公司管理层有刺痛的洞察,以及四个我对这本书的保留。

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黄仁宇《万历十五年》。用一个平淡年份看大历史,记下三个对理解系统性衰败的洞察,以及四个我跟黄仁宇不同的地方。

新开每周总结模块，每月1-2周更一次，重点会在研究美股热点资讯和全球宏观大事件。

上来，我们先聊聊最近发布的经济数据，其中包括ISM数据和大非农就业数据，两份数据的超预期表现都体现出美国经济还是十分强劲，那么这会对接下来的降息路径有怎么样的影响？ 本次的ISM制造业数据为50.3% 数据显示，3月制造…

贾雷德·戴蒙德《枪炮、病菌与钢铁》。地理决定论的经典,记下三个对理解长期格局的洞察,以及四个我跟戴蒙德不同的地方。

吴军《浪潮之巅》。科技公司的兴衰规律,记下三个判断科技公司命运的工具,以及四个我跟吴军不同的地方。

2023年10月7日，以哈马斯为首的巴勒斯坦武装团体与以色列军队爆发武装冲突。战争始于哈马斯对以色列南部的入侵，以色列军队旋即报复性空袭巴勒斯坦的加沙地带，并在数日后开始准备对加沙的地面入侵。

得州州长表示：

重读加缪《西西弗神话》。荒谬、反抗、清醒——记下三段让我重新理解「为什么还要做投资」的论点,以及四个我跟加缪不同的地方。

针对特朗普本人的指控可能会严重影响2024美国总统选举，一旦特朗普被其中一项起诉成功，就会有30%以上的MAGA选民决定不会再投票给懂王。（特朗普AKA懂王，在引用原文的地方会用特朗普，其他地方以懂王代称）

这篇文章的关注点在妮基黑利和DeSantis（已退选）的第二之争和特朗普在中立和独立选民中依然会保持巨大领先吗？ 开始之前，先给大家介绍一下他们各自的基本信息，后面会给大家展示他们各自的Buff和debuff

自去年日经经历了一轮25%以上的飙涨之后，日经225指数再次成为今年开年以来表现最亮眼的指数之一，在中国的ETF交易市场上，更是出现了20%以上溢价抢购日经ETF的现象，这背后是什么原因导致了资金的疯狂？，又是什么能支撑…

冯友兰《中国哲学简史》。儒道墨法的全景,记下三个塑造中国人思维的框架,以及四个我跟冯友兰不同的地方。

本周公布了几份重要经济数据，我将由发布的时间顺序来为大家探究当前美国劳动力市场的发展情况以及对于今年的降息预期会有怎样的影响

勒庞《乌合之众》。群体心理学的争议经典,记下三个理解市场情绪的机制,以及四个我对这本书的根本质疑。

赫拉利《人类简史》。从虚构故事看人类文明,记下三个对理解金钱和市场的颠覆性洞察,以及四个我跟赫拉利不同的地方。

索罗斯《金融炼金术》。反身性理论的原典,记下三个改变我看泡沫方式的概念,以及四个我跟索罗斯不同的地方。

熊彼特《资本主义、社会主义与民主》。创造性破坏的原典,记下三个理解科技股命运的洞察,以及四个我跟熊彼特不同的地方。

对于美国经济可能衰退的讨论伴随着美联储的不断加息，以及全球金融暴雷事件的频繁发生而热度不退。如今，在美国步入加息尾声的背景下，热爱比较过往衰退历史的经济学家们纷纷热衷于分析美国衰退的成因和预测衰退的概率。

为什么康波周期重要？

泰特洛克《超预测》。普通人如何打败情报专家,记下三个可训练的预测习惯,以及四个我跟泰特洛克不同的地方。

首先做一个声明，本篇文章仅作科普用途，以下提及到的药物不用作推广，部分处方药需要凭借有资质的医师开处方购买，并在医师的指导下使用！

在这里先特别感谢给我提供灵感的好朋友们这篇文章不看研究报告，没有数据表格，只用一些最朴实易懂的语言来谈谈，谁会是你人生中的柔顺剂我不是心理学的专家，经验可以说基本上没有，在这里我找了没谈过恋爱的、也找了我觉得恋爱比较成功…

符合市场预期，九月的FOMC会议选择暂停加息，但上调了此后两年的利率预期，释放了利率维持更高、更久的信号。

“胜人者有力，自胜者强。”《道德经》

2023 年 8 月 29 日，华为官宣 Mate 60 Pro 正式上线，引发全网热议。在半导体行业低迷之际，新机发布有助于提振消费电子市场回暖信心；

北向资金在八月以近几年来前所未见的速度大幅流出，这导致了八月A股市场的大幅下跌，大部分人将A股的下跌归咎于北向资金的唱空、砸盘，而北向资金流向一般被认为有着预示未来行情走向的作用，本文将聚焦于北向的流向研究以及针对北向资…

杜兰特《历史的教训》。五千年历史的浓缩智慧,记下三个对长期投资有用的规律,以及四个我跟杜兰特不同的地方。

AI(人工智能)是社会发展和技术创新的产物，是促进人类进步的重要技术形态。人工智能发展至今，已经成为新一轮科技革命和产业变革的核心驱动力，正在对世界经济、社会进步和人民生活产生极其深刻的影响。

中国白酒文化源远流长，独特的地理文化可以酝酿出不同的好酒，譬如，贵州茅台产自贵州省遵义市仁怀市茅台镇，与苏格兰威士忌、法国科涅克白兰地齐名的世界三大蒸馏名酒之一；

Ed Thorp《战胜一切市场的人》。从 21 点到对冲基金,记下三个改变我下注观的概念,以及四个我跟索普不同的地方。

约翰·戈登《伟大的博弈》。华尔街 300 年史,记下三个理解美股长牛根源的洞察,以及四个我跟戈登不同的地方。

塞勒《错误的行为》。行为经济学的诞生史,记下三个直接改变我下单方式的概念,以及四个我跟塞勒不同的地方。

Peter Bernstein《与天为敌》。风险概念的 800 年史,记下三个重塑我风险观的转折,以及四个我跟伯恩斯坦不同的地方。

莱因哈特与罗格夫《这次不一样》。八百年金融危机的统计,记下三个反复出现的危机前兆,以及四个我跟两位作者不同的地方。

卡尼曼《思考,快与慢》。系统一与系统二,记下三个直接解释投资亏损的偏误,以及四个我跟卡尼曼不同的地方。

塔勒布在 2007 年写下《黑天鹅》,几个月后金融危机爆发。重读这本书,记下三个改变我风险观的概念,以及四个我跟塔勒布不同的地方。

马可·奥勒留《沉思录》。斯多葛主义的实践,记下三个对投资者心态有直接作用的原则,以及四个我跟斯多葛不同的地方。

西奥迪尼《影响力》。六大说服原理,记下三个直接解释市场情绪的机制,以及四个我跟西奥迪尼不同的地方。

塔勒布《随机漫步的傻瓜》。运气如何伪装成技能,记下三个让我重新看待「业绩」的概念,以及四个我跟塔勒布不同的地方。

老子《道德经》。无为、反者道之动、知止,记下三个对投资者反直觉的智慧,以及四个我对《道德经》的保留。

马尔基尔《漫步华尔街》。有效市场假说的通俗圣经,记下三个我必须认真对待的挑战,以及四个我跟马尔基尔不同的地方。

孔子《论语》。被低估的投资修养书,记下三个对决策有直接作用的智慧,以及四个我对《论语》的保留。

John Bogle《共同基金常识》。指数投资之父的方法论,记下三个关于「成本」的真相,以及四个我跟博格不同的地方。