首先做一个声明，本篇文章仅作科普用途，以下提及到的药物不用作推广，部分处方药需要凭借有资质的医师开处方购买，并在医师的指导下使用！
Wegovy
如果有这么一款药告诉你，不用运动，也不用节食，光吃药就能够减去15%的体重，而且没有副作用，甚至可以增强心血管健康，并预防老年痴呆。你会买吗？
在以往，减肥药通常被认为是吹嘘且没有作用的，也常常被人冠以智商税的名头，这次，为什么这款减肥药却受到了市场如此普遍的关注？又是什么原因，让这款卖减肥药的公司市值超越LVMH集团，成为欧洲的新股王？
接下来，我们故事的主人公就是这家来自丹麦的公司，诺和诺德
未来会有多少的肥胖人群
要想了解未来的减肥市场，我们首先需要知道未来会有多少的超重/肥胖人群
（数据来源：World Obesity Atlas 2023）
对全球超重和肥胖水平（BMI≥25kg/m²）的估计，在整个地图集中也被称为高BMI，表明到2035年可能有超过40亿人受到影响，而2020年将超过26亿人。这反映出世界人口从2020年的38%增加到2035年的50%以上（这些数字不包括5岁以下儿童）。预计同期，仅肥胖患病率（BMI≥30kg/m²）就将从总人口的14%上升到24%，到2035年将影响近20亿成年人、儿童和青少年。预计儿童和青少年的肥胖率最高，2020年至2035年期间，占世界男孩的比例从10%上升到20%，占世界女孩的比例从8%上升到18%。表1.1：2020-2035年全球超重和肥胖情况
其中，超重和肥胖的人群比例，将从2020年的38%上升至2035年的51%
表1.2：2020-2035年按性别分列的儿童、青少年和成人的全球肥胖趋势
成年男性肥胖率将由2020年的14%增长至2035年的23%；成年女性肥胖率将由18%增长至27%
中国成年人未来肥胖趋势预测
数据预测，到2035年，中国成年人的肥胖率将达到18%，2020-2035年的年增长率达到5.4%，儿童肥胖的年增长率为6.6%。2035年，超重/肥胖管理相关费用预计会达到GDP的3.1%。
世界不同地区的肥胖趋势
《地图》预测，低收入国家的肥胖率将持续上升。预计到2035年，被认为是最不发达的国家之一的基里巴斯，成年人肥胖率将达到67%，成为全球成年人肥胖率最高的国家。到2035年，居住在低收入国家的儿童和青少年或将成为肥胖的最高风险人群。预测表明，低收入国家的女孩2020年肥胖率为4%，男孩为2%，到2035年将分别上升至13%和6%；成年人中，2020年男性和女性肥胖率分别为5%和14%，预计到2035年将分别增加至11%和26%。
诺和诺德乘上风口
营收
2022财年
诺和诺德2022年财报正式发布，数据显示，诺和诺德2022年的总销售额达1769.54亿丹麦克朗（249.94亿美元，年报中公布的汇率换算，下同），同比增长26%，营业利润达748.09亿丹麦克朗（105.66亿美元），同比增长28%，净利润为555.25亿丹麦克朗（78.43亿美元），同比增长16%****诺和诺德的核心业绩情况诺和诺德是一家效率极高，盈利能力极强的公司，与1769.54亿丹麦克朗的总销售额所对应的是，销售成本仅284.48亿丹麦克朗，毛利水平高达84%。销售费为462.17亿丹麦克朗，占总销售额的26.2%，研发投入为240.47亿丹麦克朗，占总销售额的13.5%，管理费用为44.67亿丹麦克朗，仅占2.5%，营业利润为784.09亿丹麦克朗，利润率高达42%。诺和诺德的盈利情况
诺和诺德是依赖胰岛素起家的公司，虽然目前已经有多家公司能够生产胰岛素，但该公司仍保持着45%左右的市场份额。其长效胰岛素、预混胰岛素、速效胰岛素和人胰岛素的销售额均已出现了不同程度的下跌，据诺和诺德2022年财报，以上胰岛素全球销售额分别为167.41丹麦克朗（23.65亿美元）、105.62亿丹麦克朗（14.92亿美元）、174.63亿丹麦克朗（24.67亿美元）和81.86亿丹麦克朗（11.56亿美元）。GLP-1类似物是新世纪以来开发的新品，自利拉鲁肽问世以来，诺和诺德就一直在统治GLP-1类似物的市场，诺和诺德2022年财报显示总销售额达1002.35亿丹麦克朗（141.57亿美元）。其中索马鲁肽的总销售额高达108.82亿美元，成为诺和诺德产品管线中最耀眼的新星。除了降糖药，诺和诺德还拥有强大的凝血因子管线，包括凝血因子Ⅶ、凝血因子Ⅷ和凝血因子Ⅸ，诺和诺德2022年财报公布这3款凝血因子在全球销售额分别为83.08亿、23.38亿和7.59亿丹麦克朗，销售额均实现了持续增长，总销售额同比增长14.6%，达117.09亿丹麦克朗。罕见内分泌激素（如生长激素）业务较小，2022年总销售额为71.38亿丹麦克朗，而且销售额同比出现了萎缩。值得一提的是，诺和诺德2022年财报还公开了中国区的销售额，索马鲁肽降糖针、利拉鲁肽降糖针和索马鲁肽片在中国区的销售额分别为21.79亿、14.78亿和0.63亿丹麦克朗，索马鲁肽在中国区的销售额也实现了与国际市场一样的暴增。中国区胰岛素总销售额为103.02亿丹麦克朗，同比下降16.2%，可能是受到了集采的影响。利拉鲁肽减肥针中国区销售额仅为1.33亿丹麦克朗，虽然中国人很重视减肥，但该产品市场还没有完全做开，而索马鲁肽减肥针，目前仍未在中国上市。除此以外，凝血因子和罕见内分泌激素的中国区销售额分别为6.04亿丹麦克朗和2.46亿丹麦克朗，销售额也实现了大幅增加。基于以上诸多产品的出色表现，虽然经历了胰岛素集采，但诺和诺德中国区的销售额依然增长了2%，达162.09亿丹麦克朗（154.37亿元人民币）。诺和诺德的产品销售额变化
2023H1
财报显示，上半年总收入1076.67亿丹麦克朗（约合159.61亿美元，按2022年平均汇率1丹麦克朗=0.14824美元计算，下同），同比增长29%（全文涨幅按不折合汇率算），营业利润增长30%，达到488.95亿丹麦克朗（约69.27亿美元）。其中中国区收入89.28亿丹麦克朗（约合13.23亿美元，+6%），占诺和诺德上半年收入的8%。Ozempic的中国收入为22.13亿丹麦克朗（约3.28亿美元），目前销售额已超过2022年全年收入。诺和诺德的上半年亮眼业绩主要得益于诺和诺德的两大业务板块——糖尿病与减肥版块业务显著增长。这两个板块合计2023年H1销售额增长36%，销售额达到989.77亿丹麦克朗（约146.72亿美元）。糖尿病板块2023年H1销售额808.29亿丹麦克朗，同比增长23%，减肥板块2023年H1销售额181.48亿丹麦克朗，同比增长158%。司美格鲁肽产品包括Ozempic、Rybelsus和Wegovy，2023年H1销售额共计621.66亿丹麦克朗（约92.15亿美元），同比增长87%，占总营收57.74%。糖尿病板块始终是诺和诺德的强势领域，也是诺和诺德营收的核心支柱。该板块药物包括GLP-1、胰岛素、其他糖尿病护理，该板块的销售增长，主要得益于GLP-1销售额的增长，2023年上半年GLP-1销售额为547.36亿丹麦克朗，同比增长49%。诺和诺德近年来大力布局减肥业务板块。从年报数据上看，诺和诺德的减肥业务板块已经成为了诺和诺德的新兴增长点。减肥产品包括Wegovy和Saxenda，2023H1总销售额为181.48亿丹麦克朗（+158%）。
盈利预期
（资料来源：摩根士丹利研究估计）
Morgan Stanley的研究显示，由于肥胖药物报销的迅速扩大，美国有4000万人（大约1.1亿肥胖成年人）可以通过他们的保险计划获得这些药物，超过了估计患有糖尿病的美国人总数（3700万）。除此之外，分析师估计，到2030年，用于治疗糖尿病的肥胖药物的销售额将超过560亿美元，而此前估计为400亿美元。
作用机制与类似药物
Wegovy/司美格鲁肽
WEGOVY（semaglutide）注射液2.4毫克是一种可注射的处方药，可以帮助≥12岁的肥胖成人和儿童（成人BMI≥30，BMI≥儿童在年龄和性别的第95百分位），或一些超重的成年人（BMI ≥27）（超重），他们也有与体重相关的医疗问题，以帮助他们减肥并保持体重。Wegovy应与减少卡路里的膳食计划和增加体力活动一起使用。
值得注意的是，Wegovy与诺和泰都含有semaglutide，但是他们是无法互相替代的。
“Each medication has a unique safety and efficacy profile which is detailed in its respective product label. The products are not interchangeable.”
二甲双胍
二甲双胍（英语：Metformin），一种有机化合物，化学式为 C4H11N5，常见商品名格华止、库鲁化（Glucophage），为治疗2型糖尿病的一线药物，特别是针对超重的患者。本品也可用于治疗多囊卵巢综合症，少数研究显示也能用于预防糖尿病患者包含如心血管疾病及癌症的并发症。本品属于口服药物，且用药不会造成体重增加。
二甲双胍在人体通常没有显著副作用。常见副作用包含腹泻、恶心，以及腹痛，造成低血糖的机会不大。但值得关注的是，不当用药可能会导致乳酸中毒，严重者甚至会死亡。肝病、肾功能衰竭者不宜服用本品，妊娠期间用药目前没有已知影响，但妊娠糖尿病一般建议以胰岛素进行治疗。本品属于双胍类药物，借由降低肝脏糖质新生及提升胰岛素敏感度来达到治疗的效果。
二甲双胍最早于1922年发现，但直到1950年代，法国内科医师让·斯特恩（Jean Sterne）开启了二甲双胍人类应用的临床研究。1957年，本品开始在法国用于药用，并于1995年开始于美国使用。本品列名于世界卫生组织基本药物标准清单之中，为基础公卫体系必备药物之一。
2019年，Cancer Cell最新刊登了一篇文章，研究人员发现在禁食状态下使用二甲双胍可以显著抑制肿瘤生长，并提出PP2A-GSK3β-MCL-1通路可能是肿瘤治疗的新靶点。研究发现，肿瘤细胞会出现不同于正常细胞的代谢变化，同时肿瘤细胞自身可通过糖酵解和氧化磷酸化（OXPHOS）之间的转换来适应代谢环境的改变。
药理：
（资料来源：百度百科、维基百科） 其他联合使用药物瑞舒伐他汀（英语：Rosuvastatin）
一种选择性HMG-CoA还原酶抑制剂。HMG-CoA还原酶抑制剂是转变3-羟基-3-甲基戊二酰辅酶A为甲戊酸盐—胆固醇的前体—的限速酶。瑞舒伐他汀的主要作用部位是肝—降低胆固醇的靶向器官。瑞舒伐他汀增加了肝LDL细胞表面受体数目，促进LDL的吸收和分解代谢，抑制了VLDL的肝合成，由此降低VLDL和LDL微粒的总数。
商品名为可定，是一种他汀类药物，与运动、饮食控制和减肥联合来治疗高胆固醇血症和其他相关症状，也用来预防心血管疾病。瑞舒伐他汀由盐野义制药研发。
*（资料来源：百度百科）*还有恩格列净、依折麦布等，感兴趣的朋友可以自行科普，这里就不再赘述了。
对其他行业的冲击
减肥手术
减肥手术是一种帮助人们在饮食和运动不起作用的情况下减肥的手术。外科手术制造商直觉外科公司(ISRG.US)表示，患者对减肥药的兴趣影响了手术需求。生产Titan胃吻合器的泰利福(TFX.US)表示，GLP-1的治疗导致需求下降。美敦力(MDT.US)还指出，这些疗法对减肥手术产生了“一点影响”，而减肥手术只占其业务的一小部分。设备供应商Conmed Corp.估计，该公司约有2%的器械用于减肥手术。
Deutsche Bank表示，预计未来减肥手术每年-5%健身相关 Morgan Stanley：使用Wegovy后，订阅健身减肥计划比例从29%降到20%，而对节食产品的购买量会下降1/3
食品零售
减肥药也对人们的饮食方式产生了影响。摩根士丹利(Morgan Stanley)进行的一项研究调查发现，服用减肥药的患者往往会减少吃饭和吃零食的次数，也会减少酒精和碳酸饮料的摄入量。与此同时，300名调查参与者中的大多数人在开始服用药物后，去快餐店和披萨店的次数减少了。Pictet Asset Management表示，有一个不断发展的行业正在寻找替代成分，以减少对糖的需求，并帮助保持胰岛素水平更稳定。该公司特别强调了丹麦原料制造商Novozymes，该公司开发了一种酶，可以使乳制品天然更甜。
是否还能投资
竞争：GLP-1人类蛋白不是诺和诺德发现的而是Eli Lilly，其他诸如安进、阿斯利康、辉瑞等的药企加入制药，亦或是印度加入研发仿制药都会压缩诺和诺德的利润
可负担性：WEGOVY在中国的购物平台上的单价大概￥1000人民币左右。现在Wegovy服用一个月的价格大概在$1300美元左右。Morgan Stanley预计，到2030年，美国会有2400万人使用Wegovy。届时，Wegovy价格降到$200/月，$560/年的收入。
还有产量问题和可能的“监管风险”
总之，减肥的确有望成为一个很大的市场，无论是否投资诺和诺德，都不可否认这将会是一个很大的机会，也将在一定程度上改变我们的生活。
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