PDD 拼多多 · 财务模型

这是 拼多多（PDD）的可下载财务模型，覆盖核心假设、财务预测、估值与情景定价。下表为模型计算结果快照；**完整可编辑版（含活公式，可自行调整假设做敏感性测算）**点此下载：

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表内倍数、增长率、WACC、目标价等均为模型化 / 推算口径，公司未单独披露；模型仅作分析框架与交叉验证，不构成投资建议。

01假设

拼多多 (PDD) — 模型假设（蓝色=可调；黄底=关键） 数据截止 Q1 2026 / 股价 2026-06-30；业绩 RMB（十亿），股价/EPS USD（ADS），汇率 RMB/USD 估值基础

情景假设（每股盈利 US$ × 市盈率）

注：EPS(US$)、PE、概率为推算/模型化口径；净现金厚使 EV/盈利比 PE 更便宜。

02季度趋势

季度趋势 — 最近 12 个季度（真实季报，RMB B；利润率主动回落弧线） 来源：PDD 6-K/年报（经 stockanalysis/Fiscal.ai 标准化）。已披露实际值，非模型。

看点：营收增速从 130% 降至 11%；经营利润率从 2024中 33.5% 顶部回落至 18.4%。 关键：净利/利润率自 2024 中见顶后持续回落，系『百亿减免/商家扶持』+ Temu 跨境投入主动压低利润， 属模式性(非一次性)——这正是『9倍PE 是不是价值陷阱』争议的核心。

03年度模型

年度模型（今年/明年/后年 = FY26E/27E/28E；业绩 RMB B） 蓝色=输入；黑色=公式。FY24–25A 为四季合计实际；FY26 含让利/Temu 拖累。

预测逻辑：FY25 营收 +10% 但净利 −12%(让利)；FY26E 净利见底 ¥90B，27–28E 让利见效后回升。

04情景定价

情景定价（每股盈利 US$ × 市盈率 法） 目标价 = EPS(US$) × PE；加权 = Σ(目标价×概率)。

• 乐观 Bull30%
• 中性 Base40%
• 悲观 Bear30%

注：净现金约占市值 40%（见假设页），EV/盈利远低于 PE。