这是 贵州茅台（600519SH）的可下载财务模型，覆盖核心假设、财务预测、估值与情景定价。下表为模型计算结果快照；**完整可编辑版（含活公式，可自行调整假设做敏感性测算）**点此下载：
表内倍数、增长率、WACC、目标价等均为模型化 / 推算口径，公司未单独披露；模型仅作分析框架与交叉验证，不构成投资建议。
01假设
贵州茅台 (600519) — 模型假设（蓝色=可调；黄底=关键） 数据截止 2025年报+Q1'26 / 股价 2026-06-29；货币 人民币（¥）；EPS×PE 法 + 红利 估值基础
情景假设（2026E EPS × 市盈率）
| 情景 | EPS(¥) | PE | 概率 |
|---|---|---|---|
| 乐观 Bull | 72 | 25 | 0.3 |
| 中性 Base | 69 | 20 | 0.45 |
| 悲观 Bear | 66 | 15 | 0.25 |
注：EPS、PE、概率为推算/模型化口径；Bear 情景仍含约 4.3% 股息托底。
02季度趋势
季度趋势 — 最近 12 个季度（真实季报，¥亿；含双降年低谷） 来源：茅台季报（经 stockanalysis / S&P Global 标准化）。营收=营业总收入口径。已披露实际值。
| Q2'23 | Q3'23 | Q4'23 | Q1'24 | Q2'24 | Q3'24 | Q4'24 | Q1'25 | Q2'25 | Q3'25 | Q4'25 | Q1'26 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 316.1 | 343.3 | 452.4 | 464.9 | 369.7 | 396.7 | 510.2 | 514.4 | 396.5 | 398.1 | 411.5 | 547 | |
| 0.217 | 0.14 | 0.203 | 0.181 | 0.17 | 0.156 | 0.128 | 0.106 | 0.072 | 0.004 | -0.193 | 0.063 | |
| 0.9079 | 0.9152 | 0.9268 | 0.9261 | 0.9068 | 0.9105 | 0.9287 | 0.9197 | 0.9041 | 0.9129 | 0.9087 | 0.8976 | |
| 151.9 | 169 | 218.6 | 240.7 | 176.3 | 191.3 | 254 | 268.5 | 185.6 | 192.2 | 176.9 | 272.4 | |
| 0.4805 | 0.4923 | 0.4832 | 0.5177 | 0.4769 | 0.4822 | 0.4978 | 0.522 | 0.4681 | 0.4828 | 0.4299 | 0.498 | |
| 12.09 | 13.45 | 17.4 | 19.16 | 14.03 | 15.23 | 20.22 | 21.38 | 14.8 | 15.35 | 14.13 | 21.76 |
看点：增速从 2023 双位数逐季放缓；茅台有明显季节性（Q1/Q4 旺季更高）。 低谷季：Q4'25 单季营收 −19.3%、归母 ¥176.9亿(vs Q4'24 ¥254亿, −30%)——2025 双降年的谷底；Q1'26 已回 +6.3%。
03年度模型
年度模型（今年/明年/后年 = FY26E/27E/28E；¥亿）— 成熟慢增长 蓝色=输入；黑色=公式。2025 首次双降(营收/归母同比双降)，2026 起低个位数修复。
| FY24A | FY25A | FY26E | FY27E | FY28E | |
|---|---|---|---|---|---|
| 1,741 | 1,721 | 1,810 | 1,900 | 1,990 | |
| -0.01149 | 0.05171 | 0.04972 | 0.04737 | ||
| 857 | 823 | 860 | 900 | 950 | |
| 0.4922 | 0.4782 | 0.4751 | 0.4737 | 0.4774 | |
| 68.23 | 65.53 | 68.47 | 71.66 | 75.64 | |
| 27.6 | 27.99 | 28.5 | 29.5 | 30.5 |
注：EPS=归母/12.56亿股；FY25 EPS≈¥65.5，市值/EPS≈18x；FY26–28E 假设低个位数修复。
04情景定价
情景定价（2026E EPS × 市盈率 法） 目标价 = EPS(¥) × PE；加权 = Σ(目标价×概率)。
| 情景 | EPS(¥) | PE | 目标价(¥) | vs现价 | 概率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 乐观 Bull | 72 | 25 | 1,800 | 0.5063 | 0.3 |
| 中性 Base | 69 | 20 | 1,380 | 0.1549 | 0.45 |
| 悲观 Bear | 66 | 15 | 990 | -0.1715 | 0.25 |
| 概率加权目标价 | 1,408 | 0.1787 |
- 乐观 Bull30%
- 中性 Base45%
- 悲观 Bear25%
注：18x + 4.3% 股息，下行由分红托底；上行靠批价企稳与市场化改革兑现。
专注投资分析、市场洞察与资产配置。不追短期波动,只理解真正驱动长期回报的东西。
