7月18日市場監管總局對三家外賣平台企業開展約談，旨在進一步規範促銷行為，共同構建行業規範，促進健康持續發展。此舉旨在遏止平台通過鉅額補貼（如京東、阿里巴巴和美團在2025年第二季度投入的250億元人民幣）引發的無序競爭，這已導致騎手權益受損和市場生態惡化。
我們從恒生科技指數的成分股可以看到，餓了麼代表的阿里巴巴，美團還有京東都是恆科的前十大重倉股，合共佔據了大約20%左右的比重，雖然比重不低，但是直接把恒生科技指數説作“恒生外賣指數”並不妥。
從指數涵蓋的行業上，我們可以看到，非必要性消費和資訊科技企業佔據了主要的比重。
從估值角度來看，恒生科技指數的整體PE在大約20倍，處於歷史11.91%的分位值，比年初行情的24-28倍的PE還低，顯示整體成份股的盈利能力的改善。整體ROE也從12%提升到14%左右。市淨率（PB）為0.98倍，股息收益率較低，但ROE（淨資產收益率）預計在2025年改善至15%以上，得益於AI和電商復甦。
我們再觀察到香港銀行業同業拆放利率，從七月初接近0%的利率穩步抬升，在港元匯率罕見劇烈波動，為什麼從強方保證到就要觸及弱方保證？之前寫的這篇文章中有提到，
如果在風險偏好上升的情況下，從而吸引港元資金流入股市，需要扭轉現在逐漸低迷的成交量
Huang Mingtao，公眾號：Mingtao HUANG港元匯率罕見劇烈波動，為什麼從強方保證到就要觸及弱方保證？
港元市場現在的流動性充裕，疊加年底的降息預期，港股有望收益因風險偏好提升的上漲。
香港銀行同業拆息（HIBOR）反映港元流動性狀況。截至2025年7月16日，隔夜HIBOR為0.12%，1個月期1.17%，3個月期2.01%，均處於歷史低位。這得益於香港金管局（HKMA）通過外匯干預注入流動性，銀行體系結餘一度從440億港元飆升至1740億港元。低HIBOR降低借貸成本，刺激股市投資，尤其利好高增長科技股。
港元流動性充裕（隔夜率近零）推動資金流入股市，恒生科技指數上半年受益於此。ig.com 然而，若美聯儲降息預期落空，或中美貿易摩擦加劇，HIBOR可能反彈，增加波動。但當前環境類似於2023年低利率週期，支持指數上行至5500點以上。
從技術指標來看，港股的長週期震盪區間逐級抬升
年初的Deepseek時刻，為港股投資提供新的引擎，在本週英偉達H20芯片的解禁當天，港股也有明顯的上攻，假如後續港股的邏輯從“反內卷”切換到科技創新後，企業盈利效率的提升有望再次為港股投資邏輯注入燃料。
最近五日出現多天的高開回落後又V型拉昇，表明在震盪箱體上沿附近，多空雙方爭奪激烈，改變多空平衡的重要推手可能還是成交量，我們觀察突破箱體上沿時成交量明顯放大，表明多頭佔據主導位置，對比此前的日均成交量如果有明顯的放大，我們就可以得出有更多的人看多港股；同時，在回踩過程中，如果是縮量的，表明看多的人觀望不動，暗示後續繼續看多，這樣會使健康的突破；港股一旦突破箱體的上沿，恒生科技回到6000點附近的可能性就會很大。
綜合以上，恒生科技指數在監管趨穩、低流動性成本、外資湧入和技術看漲的支撐下，投資吸引力強。估值合理、盈利復甦提供基本面保障，但需要警惕也有再次回落到箱體的風險，但隨着中美貿易達成協議、美聯儲降息臨近等的外部利空因素緩解，相信中長期向好的格局不會受到影響。
風險提示：觀點本文內容僅供參考，不作為代表任何投資建議。市場有風險，投資需謹慎。
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