美国经济依旧强劲，3月火热的PMI与大非农数据为降息预期释放了怎样的信号？

上來，我們先聊聊最近發佈的經濟數據，其中包括ISM數據和大非農就業數據，兩份數據的超預期表現都體現出美國經濟還是十分強勁，那麼這會對接下來的降息路徑有怎麼樣的影響？ 本次的ISM製造業數據為50.3% 數據顯示，3月製造業PMI重回擴張區間，為50.3，高於預期的48.5和2月的47.8

• 新訂單+2.2，至51.4

• 產出+6.2，至54.6

• 就業繼續萎縮，從45.9升至47.4

• 物價從52.5升至55.8

• 庫存訂單保持不變，為46.3

• 供應指數小跌製造業重回擴張區間反映了美國經濟的強韌，一般來説，製造業PMI的萎縮為經濟步入衰退的領先指標，這次的超意外表現可以緩解目前對於衰退的擔憂，但是還需要關注後續的數據，風險依然存在

ISM服務業PMI指數為51.4% 數據顯示，服務業的PMI為51.4低於預期的52.7和2月的52.6

• 商業活動指數也就是服務業產出上漲0.2為57.4

• 新訂單指數-1.7，至54.4

• 就業指數+0.5，至48.5

• 庫存-1.5，至45.6

• 價格指數-5.2，至53.4

3月的服務業PMI的下跌，更多是因為新訂單的放緩、供應交付提速、就業萎縮；服務業是否會持續放緩還需要進一步觀察，目前來看，企業們還是比較樂觀的 3月大非農數據

• 3月新增崗位30.3萬，預期20萬，前值為27萬

• 失業率3.8%，符合預期勞動參與率62.7%

• 薪資環比+0.3%，同比+4.1%，符合預期

3月的就業增長是由醫療保健等行業推動的（+72,300個工作崗位）;政府（+71,000個工作崗位）;休閒和酒店業（+49,000個工作崗位）;和建築業（+39,000個工作崗位）。美國勞工統計局的數據顯示，目前的美國勞動力市場也是歷史上最強勁的市場之一：美國經濟連續39個月增加就業崗位，這是有記錄以來就業擴張時間第五長的時期。失業率已連續26個月低於4%，這是自1960年代末以來最長的連續增長。移民也是一個方面的因素，越來越多的移民在提高美國的勞動供給，卻又壓低了薪資水平，他們的效率更高，產出增大，所以既利好經濟也利好通脹下滑美國國會預算辦公室的報告也指出，非法移民接近250萬，佔勞動供給的0.2%

安永-博智隆首席經濟學家格雷格·達科（Greg Daco）週四告訴CNN Business，3月份的就業報告預計將是2024年第一份“不那麼嘈雜”的報告，也是衡量潛在勞動力市場動態的一個很好的指標。“前兩份報告非常嘈雜，受天氣影響，受季節性因素影響，”他在談到1月和2月的報告時説。“我們看到了基礎數據的劇烈波動。我們也看到了瘋狂的修訂。隨着更全面數據的出現，最初的月度估計數又修訂了兩次。上個月，12月和1月最初錄得的驚人增長被下調了167,000個工作崗位。“在修訂之後，整整一個月的工作都消失了，”達科説。這一次，修正更加温和：1月份的淨增長上調了27,000個工作崗位，至256,000個工作崗位，2月份的總數下調了5,000個，至270,000個。

美聯儲將在下週獲得關鍵數據，屆時最新的消費者價格指數和生產者價格指數報告將分別揭示零售和批發層面的通脹軌跡。

今年年初，通脹數據有點波動，因為更昂貴和仍然高企的住房成本使價格上漲幅度超過預期。然而，數據顯示，潛在通脹（剔除能源和食品等波動性成分）略有放緩。

數據發佈前，根據CME的數據顯示，6月降息的概率有55.8%數據發佈後，6月降息的概率下降到50.8%，顯示有接近一半的可能不會降息 在FOMC7月會議中維持利率不變的可能性也高達27.4% 市場預期首次降息的發生時間從七月延後到今年九月

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