自去年日經經歷了一輪25%以上的飆漲之後，日經225指數再次成為今年開年以來表現最亮眼的指數之一，在中國的ETF交易市場上，更是出現了20%以上溢價搶購日經ETF的現象，這背後是什麼原因導致了資金的瘋狂？，又是什麼能支撐其日經指數不斷地上漲？
下圖是日經ETF的日線走勢
我們可以看到這隻日經ETF（513520）的溢價率高達21%，意味着這隻鏈接日經指數的ETF漲幅比日經指數本身高21%，代表着有過多的資金湧入這支ETF，相當於大家寧願花1.21也要買現在只值1塊錢的東西，可見資金之瘋狂。
日經225指數最近本身也已經有了35%左右的漲幅
所以，支撐其資金持續流入日經指數有哪些因素呢？
1.鼓勵上市公司分紅、股息率高
2023 年 3 月 31 日，東京證券交易所發佈《關於實現關注資金成本和股價經營要 求》，進一步從制度層面推進了日本股市估值改善預期。在估值方面，《要求》重點提出對於市淨率低於 1 倍的上市公司，上市公司應作出解釋和説明，並改善情況。具體方式包括：一是股票回購，鼓勵通過股票回購 進行市值管理改善市淨率和 ROE；二是適時調整企業戰略；三是注重資本回報 率；四是積極打造並制度化信息公開渠道等。
2.寬鬆的貨幣政策，買日經成為資產投資首選
日股上漲的驅動資金部分也源於日本國內寬貨幣的推動，寬貨幣壓低國債收益 率與企業融資利率，從而使得股票隱含收益率高於融資利率（當前日本企業融 資利率 1.4%，日經指數平均市盈率隱含的收益率為 5.3%），為日本國內企業發 債回購（2023 年 Q1 日本上市公司股票回購額達到 9 萬億日元，折約 676 億美 元，為過去 16 年以來新高）與海外投資者融資買入提供了充足的彈藥和操作空間（過去 1 年海外金融機構在日本的債券融資額明顯提高）。考慮到日本當前的温和通脹壓力，日央行可能小幅收緊貨幣，取消 YCC 概率較大，短端加息概率極小。一方面，即便日央行取消 YCC，日本股票隱含收益率可能依然高於企業融資成本，日本國內企業和海外機構投資者通過融資回購或買入股票的運轉依然可以進行。另一方面，YCC的取消可能吸引海外資金迴流日本，進一步提振日元資產，日本當前在全球範圍內持有近4萬億美元資產。
3.日本政府下場掃貨、年金、公積金、公務員共濟基金、銀保基金入市
- 2010年，日本央行開始購買ETF；
- 2012年，將購買額度從1.4萬億日元上調至1.6萬億日元；
- 2015年，以每年3萬億日元的速度購買ETF；
- 2017年，額度提升至6萬億日元；
- 2020年，額度增加至12萬億日元
截止去年3月，日本央行的ETF保有額高達48萬億日元，名副其實的是日本股市最大的莊家。以Kazunori Tatebe為高盛分析師在6月21日的一份研究報告中表示，日本東證指數可能在12個月內達到2500點，較22日收市價有大約9%的上升空間，此前的預測點位為2200點。
4.巴菲特、高盛等外資機構看多
根據資料顯示，早在2020年巴菲特就買入了伊藤忠商事、三菱商事、三井商事、住友商事和丸紅五家日本商貿公司。在巴菲特到訪日本後也毫不吝嗇地談及自己對於日本股市的看好。
（資料來源：Bloomberg）
以Kazunori Tatebe為高盛分析師在6月21日的一份研究報告中表示，日本東證指數可能在12個月內達到2500點，較22日收市價有大約9%的上升空間，此前的預測點位為2200點。總之，如此高的溢價代表着追捧日經ETF的熱情已經到了很高的水平，投資者需要謹慎對待，切莫追高。最好的策略還是俯身撿起地上的玫瑰而不要去追天上的彩虹。
風險提示：觀點本文內容僅供參考，不作為代表任何投資建議。基金過往業績不代表未來表現。市場有風險，投資需謹慎。
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