AI(人工智能)是社會發展和技術創新的產物，是促進人類進步的重要技術形態。人工智能發展至今，已經成為新一輪科技革命和產業變革的核心驅動力，正在對世界經濟、社會進步和人民生活產生極其深刻的影響。今年以來，無論是在美股還是A股，都迎來了一波投資AI公司的浪潮，推升納斯達克100指數最高上漲超40%，在A股也有一波行情，（小編買的基金看去年年報還在談新能源未來如何如何怎樣星辰大海，結果今年馬上又將AI視為新的寵兒，在一季度和二季度把手裏的新能源倉位全部追高換成半導體、人工智能相關的領域，蠻無語的...）。導致現在無論是機構還是普通投資者都不得不買AI公司，原因是他們都會有FOMO的心態，即"Fear Of Missing Out"，大家都知道現在的AI被炒高了，可是還在源源不斷的買入AI公司股票，看着納斯達克剔除科技股之後消失的漲幅，再看看A股市場裏除了AI之外的板塊大部分都在不斷陰跌，投資者們被迫選擇持續投資AI。在這期間，我們要謹慎選擇，看看什麼樣的公司在AI浪潮中業績能兑現股價，哪些又是濫竽充數，蹭概念的公司，在這魚龍混雜的市場中，我們就需要判斷哪些公司值得買入並長期持有，讓我們一起擦亮眼睛，來探究AI的投資價值。
本文將先從資本市場的表現入手，反映AI在不同市場裏的投資邏輯的差異，再來研究本輪AI浪潮的領頭人物-英偉達的業績與指引，最後從高盛的一份報告中揭秘AI的投資邏輯，解決AI在現階段是否被高估的問題。
什麼是偉大的公司？
科大訊飛減持
“劉慶峯當日通過大宗交易賣出公司部分股份。根據科大訊飛公告，劉慶峯共出售3996萬股，涉及金額23.5億元，持股比例則由7.27%縮減至5.54%。科大訊飛表示，劉慶峯減持是因2021年增持籌資借款的23.5億元債務到期，需要償還借款本金。”
崑崙萬維創始人周亞輝的前妻
“截止2023年7月19日，在本次減持計劃期限內，李瓊女士累計減持公司股份35,868,507股，其中通過集中競價方式，合計減持公司股份11,956,107股，佔公司總股本的1.00%，通過大宗交易方式，合計減持公司股份 23,912,400 股，佔公司總股本的2.00%。
李瓊女士此次集中競價減持的均價為38.92元，套現4.655億元；通過大宗交易減持均價為35.08元，套現8.39億元。這意味着李瓊女士此次減持崑崙萬維一共套現了13億元。”
更讓人難以接受的是，李瓊又將減持得來的資金，卻又出借給公司。以年利率2.5%計算，李瓊一年可躺着賺利息1625萬元。
360“離婚式”減持
目前，三六零股份已然全流通，即周鴻禕持股處於解禁狀態。因此，周鴻禕離婚並分割股權公告甫一發布，迅速引起市場熱議，有人質疑周鴻禕和妻子是為減持而假離婚。
公司公告顯示，360集團實際控制人仍為周鴻禕先生，表決權比例為52.45%。周鴻禕先生與其一致行動人在未來12個月內沒有減持計劃，胡歡女士在未來6個月內不增持及減持上市公司股份。若後續有相關計劃或發生相關權益變動事項，將嚴格按照相關法律法規的要求，依法履行相關批准程序及信息披露義務。且因胡歡女士未在360集團及其子公司任職，本次變動對公司經營管理無實質影響。
華虹半導體從A股IPO募集資金210億資金用來購買理財產品
值得一提的是，統計數據顯示，A股今年以來的分紅金額約為17900億元，但實際回購金額僅有200億元。近10年，減持套現頻繁，2023年上半年4767億，全年預計超過9000億，全A在上半年回購總額336億，23年截止7月底，A股融資總額超過7640億，A股每年“出血”8000-15000億，可以體現出市場總體投資收益為負。而美股在2022年融資總額1500億人民幣，分紅57000億人民幣，回購超過90000億人民幣。（不知道這場遊戲究竟是誰在贏...）
反觀美股：
蘋果今年分紅270億美元，回購900億美元
蘋果首席財務官盧卡·馬斯特里（Luca Maestri）表示：“鑑於我們對Apple的未來充滿信心以及我們在股票中看到的價值，我們的董事會已批准追加900億美元用於股票回購。”
“與12月季度（2022年10月-12月）相比，我們的年度經營業績有所改善，我們產生了286億美元的強勁運營現金流，同時向股東返還了超過230億美元。”馬斯特里表示。財報顯示，蘋果董事會已宣佈派發公司普通股每股0.24美元的現金股息，增幅為4%。
谷歌回購700億美元
北京時間 4 月 27 日消息，谷歌母公司 Alphabet 週二表示，董事會已批准了規模為 700 億美元（約 4585 億元人民幣）的股票回購計劃，較 2021 年的 500 億美元和 2019 年的 250 億美元回購規模有了大幅增長
此舉表明，Alphabet 通過股票回購向股東返還資本的戰略開始顯著加速。Alphabet 表示，在決定何時回購股票時將考慮股價和市場狀況。2021 年，Alphabet 的股票回購規模在上市公司中僅次於蘋果，排在第二。Facebook 母公司 Meta 位居第三。
Meta（Facebook）回購400億美元
北京時間2月2日消息，臉書母公司Meta(NASDAQ: META)今天發佈了截至12月31日的2022財年第四季度及全年財報。財報顯示，Meta第四季度總營收為321.65億美元，較上年同期的336.71億美元下降4%；淨利潤為46.52億美元，較上年同期的102.85億美元大降55%。Meta第四季度營收超出預期，並宣佈追加400億美元的股票回購。
英偉達回購250億美元
在產生77.8億美元的調整後營業收入後，英偉達宣佈了一項高達250億美元的大規模股票回購計劃。英偉達表示，二季度花費了32.8億美元進行回購，截至第二季度末，它仍有40億美元授權剩餘。
10年漲100倍，上市以來翻1000倍，仍然在回購自己家公司股票的公司才是有底氣的真正的技術領先公司。
英偉達
英偉達財報
英偉達Nvidia (NASDAQ:NVDA)股價週四上漲，此前該公司發佈了強於預期的第二季度業績數據，並提供了輕鬆超過分析師預期的後市財務指導。此前，公司在報告上一季度業績時，給出了令人驚喜的收入預期。而且，雖然預期高企，但是由於英偉達目前正在進行的AI轉型處於優勢地位，公司很容易實現這些看上去過高的預期，並再次提高了預期。總體而言，英偉達的每股利潤為2.70美元，超出預期。調整後的毛利率71.2%，而分析師預期為70.1%。其中，遊戲收入為24.9億美元，同比增長22%，高於23.8億美元的共識；同時，英偉達分別從其專業可視化和汽車分部獲得3.79億美元和2.53億美元。
英偉達表示，第二季度公司收入飆升至135.1億美元，環比和同比增幅分別為88%和101%。而強勢的增長，是由該公司的數據中心收入業務量激增推動的，數據中心收入同比分別增長141%和171%。
英偉達創始人黃仁勛表示，「一個新的計算機時代已經開啓了，全球各地的公司正在向加速計算和生成式AI過度。由我們的Mellanox (NASDAQ:MLNX)網絡，以及CUDA AI軟件堆棧，構成了生成式AI的計算基礎設施。」
分析師預計總收入為110.4億美元，數據中心銷售額為79.8億美元。大部分上行來自美國，因為該地區的客户將資本投向了AI和加速計算。該部門擁有一個生產高端AI芯片的部門，據報導，這個部門此前已經獲得了數十億美元的訂單。
CFO Colette Kress在財報電話會議上表示，
「企業間採用生成式AI的競賽正在進行，本季度，主要的雲服務提供商宣佈了大規模的NVIDIA H100人工智能基礎設施，同時，領先的企業IT系統和軟件提供商也宣佈了和英偉達的合作伙伴關係。」他還指出，這些企業包括最大的雲服務提供商亞馬遜(NASDAQ:AMZN)、谷歌(NASDAQ:GOOGL)、微軟(NASDAQ:MSFT)和甲骨文 (NYSE:ORCL)等，「市場對英偉達加速計算和AI平台的需求巨大。」
雖然絕大多數科技公司都在增加資本支出，為迎接AI主導的世界做準備，但英偉達則已經從銷售高端AI芯片獲利了數百億美元。
然而，需要警惕的是，一些人認為，因為選擇將部分現金返還給股東是對AI領域的警報，因為這説明，公司可能無法在這個領域找到其他具有吸引力的投資機會。要知道，公司回購股票通常有兩個原因：要麼他們認為目前股價太便宜，要麼就是他們的現金無處可去，所以選擇返還給投資者。
英偉達的股價是往績收入的45倍以上，因此，這個價格並不低。因此更可能的是，英偉達希望最大限度地提高股東回報，充分利用其市場領先地位。然而，大規模回購也可能是一個跡象，表明這家科技巨頭看不到在該領域內，還有多少市場份額可以擴張。
本月早些時候，英偉達推出了一款更快的AI芯片，旨在全面鞏固其市場主導地位。公司在一份新聞稿中表示，新的AI處理器進一步提高了芯片的能力和速度，是專門為加速計算和生成式AI時代構建的。
英偉達創始人兼首席執行官黃仁勛(Jensen Huang)表示，為了滿足對生成式AI需求的激增，數據中心需要有專門的加速計算平台，「新的GH200 Grace Hopper超級芯片平台提供了出色的存儲器技術和帶寬，以提高吞吐量，在不妥協的情況下將連接到聚合性能的能力，同時可以輕鬆部署在整個數據中心的服務器。」
英偉達還指出，Grace Hopper超級芯片為GPU提供了對CPU存儲器的完全訪問，在雙配置時，它總共提供了1.2TB的快速存儲器。它還可以提供總共10TB/秒的綜合帶寬，這意味着新平台可以運行比前一個版本大3.5倍的型號，同時以更快的3倍存儲器帶寬提高性能。
更重要的是，英偉達首席財務官Kress在電話會議上還表示，公司預計到明年每個季度的供應都將增加。英偉達目前正在努力應對對其高端芯片的需求，因此，投資者壓倒性的關注重點一直是，增加供應和能夠生產這些產品的合作伙伴的數量。
劃時代的AI浪潮
AI的重要性應該是毋庸置疑的了，如果説大家想要小編推薦看好的投資標的恐怕有點難，小編對這裏的研究不深，感興趣的朋友們可以dd我，看看以後需不需要做一份關於人工智能領域的行業研究。
看到這裏有些小夥伴兒可能會有一個問題，經歷了半年多的炒作，現在的AI貴嗎？
在一份高盛的研報中解答了這個問題。這篇研報的題目叫做，“生成式AI，是炒作還是真正的變革？”
在報告中，高盛量化出了AI對美股能帶來多少的漲幅，並給出了合理區間。與此同時，高盛在報告中為AI描繪出了一副長期的發展圖譜。
經濟和生產力：生成式AI的出現和採納會讓未來十年美國的勞動生產力每年增長1.5%，最終對GDP帶來7%的增長
在沒有AI的情況下標普500的EPS在4.9%，而有AI後，EPS會增長到5.4%（下圖）
再根據DDM股息折現模型得出結論：AI會讓美股價格上升9%
我們知道，這是高盛預估出的標普500的公允價格，可是，我們的市場通常不會按照公允價格來運行，要麼就是在狂熱中超買，要麼就是在恐慌中超賣，那麼在AI大幅上漲過後，會出現泡沫嗎？
高盛給出了結論：一定會
在下圖中我們可以看出，美股歷史上兩次估值最瘋狂的時候，第一階段是電氣革命，第二次是互聯網革命。
我們以上一次的互聯網革命泡沫為例，互聯網革命初期，經濟確實得到了發展，企業盈利也在提升；到了97-98年，恰巧碰上了亞洲金融危機，以及俄羅斯違約等危機，美聯儲為了降低風險持續降息，在經濟增長和貨幣政策共同推動下，隨着公司不斷亮眼的業績出現，投資者們對於互聯網公司有着很高的預期，這時，樂觀的情緒推動了美股出現大幅上漲，而在後期，即使是企業盈利下滑也不改股市持續走高，納斯達克最多上漲了超700%，到後來隨着美聯儲進入加息週期，科技公司的各種暴雷最終導致了泡沫破裂，納斯達克指數跌幅一度達到85%。
在電氣時代也出現了類似的問題，電氣革命在很長一段時間給市場帶來了長足的發展，，隨着樂觀情緒的不斷蔓延，投資者們也將估值抬升到了一個難以置信的地位。最終在1929年，導致了駭人聽聞的大蕭條，股市也隨之迎來了恐怖的90%下跌。
總的來看，歷史告訴我們，資本樂於見到技術革命的發生帶來的繁榮，但最終都是以泡沫破裂收場。
在高盛的研究中，也提到了本次的AI浪潮與之前並未有所不同，在下文我將提及幾點供投資者們參考。
1.技術革命會促進企業盈利，但這種促進很難維持
最典型的例子就是，技術革命會吸引大量資本介入，行業內部競爭加劇，老玩家們的利潤會被壓縮，當所有人意識到盈利無法保持高速增長的時候，泡沫就會破裂。
2."聚合謬誤“會給市場帶來假象
聚合謬誤指的是，當我們從整體的某些部分為真這個事實去推斷整體為真的時候，聚合謬誤就會出現。投資者在發現有部分公司開始受益時，就會認為所有公司都會受益。然而現實是，在技術革命中，真正能受益的公司只有幾家，並非所有公司都能掌握創新性的技術，投資者卻會認為小公司也能複製頭部玩家的成功，從而拔高小公司的估值。
3.技術革命中，美聯儲不可避免的會犯錯
美聯儲的貨幣政策一般在經濟火熱的時候提高加息抑制經濟/通脹，在經濟蕭條時，通過降息，促進經濟增長。在技術革命的環境下，經濟往往十分火熱，生產力得到大幅提升，美聯儲就會通過加息來抑制，然而生產力的提升帶來的經濟增長往往沒有通脹。這就會導致美聯儲抑制經濟的動作變得遲緩。
總結：一般在技術革命期間都伴隨着生產力提升，經濟火熱和低利率的環境，這就會助推泡沫的誕生和增大。
講到這裏，高盛並沒有指出AI是不是泡沫，他們又明確指出，現在的AI並沒有泡沫。理由是：現在是AI技術的初期，還不像泡沫階段的樣子，到那時應該會有大量的初創公司，也並沒有出現像前文指出的聚合謬誤與低利率的環境，而且現在開發AI的公司都是前期投入時間和資金巨大的龍頭公司，並指出現在AI企業的估值都算合理，企業的業績兑現能力強，投資者們更加關注企業的業績而不是願景。
不可避免的是，AI在未來一定會產生泡沫，現在的AI只是運用基礎服務，比如雲計算，高性能芯片等，它並沒有給企業盈利帶來實際的提升，而這才是生產力發展的表現，一旦我們發現這些現象，那麼我們距離泡沫就不遠了。
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