美东时间 4 月 29 日盘后,MAG-7 中四家公司(MSFT、AMZN、META、GOOGL)同步发布最新财报。云业务增速、AI 基础设施资本开支、以及变现节奏成为本轮叙事的核心三角——四家合计 2026 年资本开支指引已突破 7,000 亿美元,是大科技阵营史上规模最大的一次集体押注。但市场反应分化：MSFT 与 GOOGL 偏正面,AMZN 小幅承压,META 则因资本开支再上调而盘后大跌。
01 · MICROSOFT｜微软：Azure 重新提速
FY26 Q3 · AI ARR 突破 $370 亿
微软 2026 财年第三季度(截至 2026 年 3 月 31 日)业绩全面超出市场预期。当季营收 828.9 亿美元,高于市场一致预期的 813.9 亿美元;调整后每股收益 4.27 美元,超出预期的 4.06 美元。GAAP 口径净利润 317.8 亿美元,同比增长 23%。云与 AI 双轮驱动的战略叙事在本季继续兑现。
本季最关键的信号是,Azure 增速从上季度的 39% 进一步加速至 40%,打破了市场对云业务增长见顶的担忧。微软云总营收首次单季突破 540 亿美元,其中智能云分部营收 346.8 亿美元,同比增长 30%。AI 变现路径正在加速跑通——AI 业务年化营收(ARR)已超过 370 亿美元、同比增长 123%;Copilot 在企业端的周度活跃度已与 Outlook 处于同一量级,这是其从工具属性向日常工作流嵌入的关键拐点信号。
Copilot 的周度参与度已与 Outlook 持平——这是迄今为止最有力的产品渗透信号之一。
—— SATYA NADELLA · CEO · MICROSOFT
CFO Amy Hood 给出 FY26 第四季度营收指引 867 亿至 878 亿美元(中间值 872.5 亿美元),略高于 StreetAccount 一致预期的 853 亿美元,市场反应相对积极。但全年资本开支指引同步上调至 1900 亿美元,较上一财年增长约 61%——内存价格上行成为主要推手之一,也意味着 AI 基础设施巨额投入的变现节奏与回报周期,将成为接下来几个季度市场持续追问的焦点。此外,OpenAI 相关投资收益的非经常性波动(前一季度对净利润贡献约 76 亿美元一次性正影响)也是值得监测的变量。
02 · AMAZON｜亚马逊：AWS 创 15 季度新高
2026 Q1 · 自研芯片 ARR 突破 $200 亿
亚马逊 2026 年一季度营收 1815.2 亿美元,超出分析师预期的 1773 亿美元,同比增长 17%;调整后每股收益 2.78 美元,远超市场预期的 1.64 美元。AWS 增速反弹至 28%,创下近 15 个季度以来最高纪录,是本季最亮眼的数据点。然而,受巨额资本开支与广告业务略不及最高乐观预期影响,亚马逊股价盘后一度下跌逾 3%。
剔除四季度节日季的季节性高峰因素后,本季的核心结构性指标依然强劲。AWS 的 28% 增速是本季超预期的核心驱动,其年化营收已达约 1500 亿美元规模。叠加亚马逊自研芯片业务(Graviton、Trainium、Nitro 系列)年化营收突破 200 亿美元、同比三位数增长,亚马逊在 AI 基础设施竞赛中的差异化优势正在加速兑现。广告业务同比增长 24%,远超市场预期的 21.2%,TTM 营收突破 700 亿美元——已稳居仅次于 AWS 的第二大利润引擎。
AWS 正以 15 个季度以来的最快速度增长,而且是在很大体量基础上的 28%。
—— ANDY JASSY · CEO · AMAZON
管理层给出二季度营收指引 1940 亿至 1990 亿美元(中间值 1965 亿美元,对应同比 +16%~19%),营业利润指引 200 亿至 240 亿美元,整体处于健康区间。Jassy 表态对 2026 年 AWS 资本开支的变现具有「高度信心」,并指出客户已对相当大比例的产能作出明确承诺,将带来「具有吸引力」的营业利润率与资本回报。但市场最关注的几个变量——全球贸易政策不确定性对零售供应链的潜在冲击、AI 数据中心超大规模资本支出对自由现金流的压力(一季度物业与设备支出已达 442 亿美元)、以及宏观消费放缓对零售板块的传导——都还需要更多季度的数据来验证。
03 · META PLATFORMS｜Meta：营收创 2021 年来最强
2026 Q1 · 但资本开支再上调引发盘后大跌
Meta 一季度营收 563.1 亿美元,同比增长 33%,为 2021 年以来最强劲的季度增速;调整后每股收益 7.31 美元,超出市场预期的 6.79 美元。GAAP 净利润 268 亿美元——但这一数字含一次性税务收益约 80 亿美元(与《一项大而美法案》及美国财政部 Notice 2026-7 有关),剥离后核心 EPS 约 7.31 美元。日活跃用户(DAP)达 35.6 亿,同比增长 4%,环比因伊朗互联网中断与俄罗斯 WhatsApp 访问限制略有下降。
营收较四季度小幅回落约 6% 属广告行业典型节后季节性。但更值得关注的是,在宏观不确定性背景下,广告展示量同比 +19%、价格端同比 +12% 双双加速,凸显 Meta 广告生态的强定价权与库存健康度。生成式 AI 正在重塑广告生产链——基于 AI 的创意工具持续渗透,帮助广告主提升素材产出速度与个性化水平,成为广告库存扩张的重要驱动力。
本季最重要的产品里程碑是 4 月 8 日发布的 Muse Spark——Meta 超级智能实验室(Meta Superintelligence Labs,MSL)推出的首款模型,标志着 Meta 在 Llama 4 遇冷后 AI 技术栈「九个月推倒重建」成果落地。Muse Spark 原生支持多模态、工具调用与视觉思维链,并通过 Contemplating Mode 支持多智能体并行编排;模型公布后初期市场反应积极,Meta 股价当日一度上涨约 6%。
我们的公式始终是：打造能够触达数十亿用户的体验,然后在规模达到后进行商业化。
—— MARK ZUCKERBERG · CEO · META
二季度营收指引 580 亿至 610 亿美元,中间值对应同比约 +25%。2026 年全年资本开支指引由 1200 亿1350 亿美元上调至 1250 亿1450 亿美元,主因组件价格上涨与额外数据中心建设成本。受此消息影响,Meta 盘后股价一度下跌约 6%~7%——市场担忧资本开支节奏远超广告业务变现速度。一方面广告业务增长强劲且可持续,另一方面 AI 基础设施超量投入将在中短期内对自由现金流构成显著压力——2025 年自由现金流已较上年下滑 19% 至 436 亿美元,长期债务翻倍至 587 亿美元。资本开支回报率验证窗口仍存在较大不确定性,这是当前 Meta 投资逻辑中最核心的张力所在。
04 · ALPHABET｜Alphabet：云增速 63% 反超微软
2026 Q1 · 净利润同比 +81%
Alphabet 一季度营收 1099 亿美元,同比增长 22%;GAAP 净利润 625.8 亿美元,较上年同期 345.4 亿美元大幅增长 81%;营业利润 396.9 亿美元。Google Cloud 以 63% 的增速成为最大亮点——季度营收首次突破 200 亿美元(200.3 亿美元),订单积压(backlog)环比近乎翻倍至 4620 亿美元。
Google Cloud 增速从上季 48% 进一步加速至 63%,超出市场预期的约 52%——为本季整个大科技板块中最具说服力的业务加速案例。基于 GenAI 模型的产品营收同比增长近 800%,企业级 AI 解决方案在本季首次成为云业务的第一大增长引擎。Search 业务在 AI Overview 加持下查询量创历史新高,+19% 的营收增速验证了 AI 增强搜索并未对广告变现产生稀释——这是过去一年市场最大担忧之一的初步证伪。直接 Gemini API 使用量较上季增长 60%,亦显示开发者生态加速渗透。
我们在近期面临算力不足的瓶颈。如果我们能够满足需求,云营收本可以更高。
—— SUNDAR PICHAI · CEO · ALPHABET
资本开支战略方向清晰：Q1 2026 单季资本开支已达 357 亿美元,全年指引由 1750 亿1850 亿美元上调至 1800 亿1900 亿美元——管理层加码 AI 算力投资的决心明确,与 Microsoft 的 1900 亿、Meta 的 1250 亿~1450 亿形成大科技阵营的「算力军备竞赛」全景图。算力供给短缺对云营收的硬性约束短期难以完全缓解;美国与欧盟反垄断审查对搜索与广告业务的持续施压;以及生成式 AI 对传统搜索流量结构的长期影响——尽管短期数据未显示明显分流,但中长期演化值得密切跟踪——是接下来数个季度需要持续监测的关键风险。
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免责声明 · 本文基于 2026.04.29 盘后已公开披露的财报新闻稿、电话会议 transcript 与 CNBC、Yahoo Finance 等公开报道整理,不构成投资建议。所有数据请以各公司 Form 10-Q / 10-K 正式文件为准。市场有风险,投资需谨慎。
