亚马逊第一季度业绩稳健，但未能达到微软本周早些时候公布的 Azure 的突破性增长势头。
在电话会议中，首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 用棒球比喻来阐述人工智能在 AWS 中的作用：
“我们甚至还没到第一局第一个击球手的第二个好球。现在还为时过早。[…] 我们的人工智能业务年收入运行率高达数十亿美元，并且继续保持着三位数的同比增长率，而且仍处于非常早期的阶段。”
人工智能仍然是重头戏，其增长仅受基础设施的限制——亚马逊计划在 2025 财年投入 1000 亿美元资本支出来解决这个问题，其中大部分将用于人工智能计算。
但还有其他一些影响因素：关税、汇率逆风以及与柯伊伯带相关的成本，因为亚马逊正在建设其低地球轨道 (LEO) 卫星网络以挑战 ()。
让我们来分析一下本季度以及亚马逊业务的关键变化。
文章概览：
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亚马逊 2025 财年第一季度
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近期发展
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电话会议主要内容
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Kuiper、Prime 及未来展望
1. Amazon Q1 FY25损益表：
收入构成：
💻 线上商店（占总收入的 37%）：Amazon.com 同比增长 5%
🏪 实体店（4%）：主要是全食超市，同比增长 6%
🧾 第三方（23%）：佣金、订单履行、配送，同比增长 6%
📢 广告（8%）：面向卖家的广告服务，Twitch 同比增长 18%
📱 订阅（9%）：Amazon Prime、Audible 同比增长 9%
☁️ AWS（19%）：计算、存储、数据库及其他，同比增长 17%
其他（1%）：各类产品，个别规模较小，同比增长 4%
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营收同比增长 9%，达到 1557 亿美元（比去年同期增长 6 亿美元）
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不包括 AWS：
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北美地区营收同比增长 8%，达到 929 亿美元
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国际地区营收同比增长 5%，达到 335 亿美元
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毛利率为 51%（同比增长 1 个百分点）
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营业利润率为 12%（同比增长 1 个百分点）
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AWS：利润率为 39%（同比增长 2 个百分点）
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北美地区：利润率为 6%（同比增长 1 个百分点）
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国际地区：利润率为 3%（同比增长 0 个百分点）
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每股收益 1.59 美元（比去年同期增长 0.23 美元）
现金流（过去 12 个月或 TTM）：
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TTM 营业现金流为 1140 亿美元（同比增长 15%）
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自由现金流（TTM）为260亿美元（同比下降48%），主要得益于经营现金流的增长，但资本支出增长80%，达到880亿美元，抵消了这一增长
资产负债表：
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现金、现金等价物和有价证券：950亿美元
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长期债务：530亿美元
2025财年第二季度业绩指引：
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收入同比增长7%至11%（超出约4亿美元）
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营业利润为130亿美元至175亿美元（预期为178亿美元）
那么，这一切该如何解释呢？
一次性事件：营收面临14亿美元的汇率波动和闰年带来的不利影响。剔除这些因素，收入同比增长10%。另一方面，净利润受益于与对Anthropic投资重估相关的未实现收益的提振。
关税阴云笼罩第二季度：亚马逊第一季度业绩超出预期，但发布了谨慎的第二季度业绩指引。管理层提到了关税、贸易政策和经济衰退担忧——这与之前的预测有所不同。
可能提前发布：首席执行官安迪·贾西 (Andy Jassy) 指出，某些品类的“购买量增加”，这表明一些购物者可能在未来价格上涨之前囤货。目前，价格尚未发生实质性变化，但第三方卖家仍然面临风险。
第三方增长放缓：由于卖家面临成本上升和不确定性，第三方卖家服务收入同比增长仅 6%，为多年来最慢增速。这对亚马逊的广告业务产生了连锁反应，该业务依然强劲（同比增长 18%），但容易受到中小企业预算削减的影响。
尽管存在限制，AWS 增长依然稳定：AWS 收入同比增长 17%，略低于预期。与微软 Azure 的加速增长相比，AWS 表现平平，引发了对其近期增长势头的质疑。
利润率承压： 第二季度营业收入指引低于华尔街的共识。一些 Kuiper 发射成本将影响 P&L（稍后会详细介绍），从而导致一些可变性。此外，分析师担心亚马逊可能会吸收一些与关税相关的成本，以保持其低价优势。资本支出和 AI 仍然是前沿和中心： Amazon 重申了其 1000 亿美元的 2025 年资本支出计划，该计划主要集中在 AI 基础设施上。
2. Recent developments
🚢 关税给亚马逊蒙上阴影
关税的影响开始显现。自4月初以来，数百家亚马逊卖家已上调价格，SmartScout估计部分品类价格上涨了近30%。
尽管亚马逊表示影响有限，但其市场模式——广泛的选择和低廉的价格——面临的风险却是真实存在的。
超过50%的亚马逊卖家位于中国（Marketplace Pulse）。
许多美国卖家也大量从中国采购。
供应链向墨西哥和印度等国家转移可能需要数年时间。
成本上涨可能会波及Prime会员、广告和配送利润。
与其说是第一季度的业绩，不如说是关税将如何在未来几个季度重塑亚马逊的电商引擎。
一些分析师警告称，长期关税可能会减少产品选择、提高价格，并给亚马逊最赚钱的业务带来压力。
🧨 政治反弹：本周，有报道称亚马逊将在结账时显示关税成本，这导致其陷入政治风口浪尖。亚马逊表示，该想法仅考虑用于其竞争对手 Amazon Haul，而非其主网站。但这种细微差别被忽略了。白宫称该想法是“敌对的政治行为”，促使特朗普亲自致电杰夫·贝佐斯。亚马逊很快澄清说，该想法“从未获得批准”。此事凸显了虚假信息如何迅速升级，以及亚马逊的行动如今如何被日益带有党派色彩的视角看待。
☁️ AWS 市场份额和利润率
2025 年第一季度，云基础设施市场总支出同比增长 23%，达到 940 亿美元，高于 2024 年第四季度的 22%。如果没有 2 个点的汇率逆风，增长速度会更快。GenAI 仍然是一个关键的增长因素。
AWS 占据了 29% 的市场份额，而微软 Azure 和谷歌云的市场份额分别为 22% 和 12%。Synergy Research Group 估计，总体而言，AWS 的市场份额被 Azure 蚕食了 1 个百分点。一些增长最快的二线云基础设施提供商包括 CoreWeave、甲骨文、Snowflake、Databricks 和 Snowflake。
以三月季度为例：
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Google Cloud 同比增长 28%（较第四季度的 30% 有所放缓）。
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Microsoft Azure 同比增长 33%（较第四季度的 31% 有所加速）。
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AWS 同比增长 17%（较第四季度的 19% 有所放缓）。
与往常一样，我不会过多解读 Azure 和 Google Cloud 相对于 AWS 的增长率，因为它们都受容量限制，并且产品组合不同。
利润率如何？AWS 的营业利润率持续上升。管理层警告称，随着人工智能投资流入损益表，利润率可能会出现波动。人工智能在短期内可能会对利润率造成不利影响，但管理层预计，随着时间的推移，人工智能业务的利润率将与非人工智能业务的利润率持平。
虽然 AWS 的营业利润率提高了 2 个百分点至 39%，但这主要是由于会计调整（服务器的使用寿命延长）。
🤖 AI 堆栈的三个层面
亚马逊正在积极构建 AI 堆栈的三个层面——基础设施、模型和应用程序。
Andy Jassy 提供了一些最新动态：
⚙️ 1) 基础设施
亚马逊正在通过定制芯片和 NVIDIA 芯片的组合来扩展其 AI 基础设施：
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其第二代 AI 芯片 Trainium 2 正在大规模部署，其性价比比同类 实例高出 30-40%。
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需求超过供应。Jassy 确认 AWS 正在尽快增加容量，但供应链限制（例如主板）仍在缓解。
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Rainier 项目是一个由 Trainium 2 驱动并使用 Anthropic 构建的 AI 超级集群，目前正在筹备中。
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亚马逊将降低推理成本视为推动 AI 主流应用的核心使命。
🧠 2) 模型
Amazon Bedrock——其 即服务平台——正在快速扩展：
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最近新增的模型包括 Claude 3.7 (Anthropic)、Llama 4 (Meta)、DeepSeek R1 和 Mistral 的 Pixtral Large。
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Amazon 自己的基础模型系列 Nova 也在不断发展。Nova Premier 模型已于本季度推出，其客户包括 Slack、Coinbase、FanDuel 和西门子等。
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Nova Sonic 是 Amazon 的全新语音转语音模型，错误率低，表达方式更接近人类。
Amazon 也在探索面向行动的 AI 代理：
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Nova Act 是一个经过训练的新模型，用于在 Web 浏览器中完成任务（搜索、结账、追加销售）。
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其目标是将多步骤任务的准确率从 30% 提高到 90% 或更高，从而支持复杂的 AI 工作流程。
📱 3) 应用
亚马逊正在其生态系统中整合生成式人工智能：
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Amazon Q：一款面向开发者的全栈助手，现已支持代理式编码工作流、多步骤重构以及 Git 环境中的自动代码审查。
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Alexa+：一项重要的人工智能升级即将推出。现在能够执行多步骤操作（调节灯光、温度、音乐），不再仅仅只是回答问题。
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人工智能现已嵌入亚马逊的各个领域——从订单履行和购物到 Prime Video 和广告。
3. 财报电话会议要点
首席执行官安迪·贾西谈及关税问题时表示：“我们正在竭尽全力，以经济合理的方式为消费者提供低价商品。[…] 我们更有可能看到一些卖家决定自己抢占市场份额，而不是将所有或部分关税转嫁给消费者。”
贾西相信，亚马逊的规模、定价能力和丰富的商品选择能够帮助其提升市场份额，就像疫情期间一样。
关于中国的影响：“亚马逊并非唯一受关税影响的零售商。[…] 不直接从中国采购的零售商通常会从自己也从中国采购商品的公司购买商品，并将这些商品的标价提高[…] 这些零售商的总关税将高于中国直销商。”
这是一个关键的区别。亚马逊的市场模式可能比那些更依赖传统批发和转售渠道的竞争对手更能抵御关税的影响。
关于 AWS 容量：
“我们实际投入容量的速度和消耗的速度一样快。[…] 目前需求很大，但我相信供应链问题和容量问题会随着时间的推移而持续改善。”
鉴于亚马逊在 2025 年的资本支出超过任何其他大型科技公司，随着新容量的上线，AWS 下半年的业绩可能会相对上行。
4. Kuiper、Prime 及未来展望
🛰️ Kuiper 项目的坎坷启动
亚马逊耗资 100 亿美元的卫星宽带计划正在取得进展——但目前并非一帆风顺。
进展：
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生产延迟：今年早些时候仅建造了几十颗 Kuiper 卫星，远未达到 2026 年中期满足 FCC 部署规则所需的 1600 颗卫星的目标。
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制造挑战：复杂的设计、供应商问题以及内部生产减缓了产能提升。
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首次发射成功：本周，亚马逊成功用 ULA Atlas V 火箭发射了 27 颗 Kuiper 卫星——这是构建 3200 颗卫星星座所需的 80 多次发射中的首次。
重要性：
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监管风险：亚马逊必须在 2026 年 7 月前部署一半的卫星星座，否则将面临失去 FCC 许可证的风险（尽管许可证有可能延期）。
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政治阻力：SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克正在为白宫提供咨询。相比之下，亚马逊与特朗普总统的关系则不太顺畅。
全局：
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Starlink 的主导地位：SpaceX 已经拥有 500 多万客户和 8000 多颗在轨卫星，几乎每天都有发射。
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声誉差距：Starlink 最近在英国和加拿大的取消——部分原因是马斯克的政治立场——为 Kuiper 提供了一个潜在的机会。
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亚马逊的未来之路：该公司表示，Prime 服务仍有望在今年晚些时候正式启动，但时间紧迫。
🛒 Prime 的分销优势
第一季度广告收入达到 139 亿美元，占：
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占谷歌搜索广告收入的 27%（同比增长 2 个百分点）
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占 Meta 广告收入的 33%（同比增长 0 个百分点）
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占 YouTube 广告收入的 156%（同比增长 10 个百分点）
2024年，亚马逊将所有Prime Video用户转移到其广告支持级别，除非他们每月支付2.99美元来移除广告。
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2025年3月，Prime Video占据了美国3.5%的电视观看时长（尼尔森数据），接近Netflix份额的一半，同比增长0.7个百分点。
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美国Prime会员数量同比增长9%，达到1.96亿（CIRP数据），这使得亚马逊的分销能力远超Netflix的9000万美国订阅用户。
虽然大多数人加入Prime Video是为了享受配送优惠，但Prime Video的用户参与度显然正在提升。
新的天线数据显示了亚马逊频道的强大力量：
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在2024年第四季度，在加入Apple TV+之后，亚马逊频道吸引了150万新注册用户，到12月占所有Apple TV+注册用户的25%。
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其中 73% 是 Apple TV+ 的新用户，而 Apple 自己的 iTunes 新用户仅为 48%。
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值得注意的是，这并不是一个用户流失率被挽回的故事——280 万 Apple TV+ 用户通过 iTunes 取消订阅，只有 4.7 万用户通过 Channels 重新订阅。
要点：第三方分销不仅仅是留存工具，更是增长引擎。在竞争激烈的流媒体市场，分销是护城河。而亚马逊拥有这条渠道。
参考来源
- How they make money?-☁️ Amazon: First Inning for AIhttps://www.appeconomyinsights.com/
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