场内ETF溢价高达21%，爆火的日经指数是什么资金在买？

自去年日经经历了一轮25%以上的飙涨之后，日经225指数再次成为今年开年以来表现最亮眼的指数之一，在中国的ETF交易市场上，更是出现了20%以上溢价抢购日经ETF的现象，这背后是什么原因导致了资金的疯狂？，又是什么能支撑其日经指数不断地上涨？

下图是日经ETF的日线走势

我们可以看到这只日经ETF（513520）的溢价率高达21%，意味着这只链接日经指数的ETF涨幅比日经指数本身高21%，代表着有过多的资金涌入这支ETF，相当于大家宁愿花1.21也要买现在只值1块钱的东西，可见资金之疯狂。

日经225指数最近本身也已经有了35%左右的涨幅

所以，支撑其资金持续流入日经指数有哪些因素呢？

011.鼓励上市公司分红、股息率高

2023 年 3 月 31 日，东京证券交易所发布《关于实现关注资金成本和股价经营要 求》，进一步从制度层面推进了日本股市估值改善预期。在估值方面，《要求》重点提出对于市净率低于 1 倍的上市公司，上市公司应作出解释和说明，并改善情况。具体方式包括：一是股票回购，鼓励通过股票回购 进行市值管理改善市净率和 ROE；二是适时调整企业战略；三是注重资本回报 率；四是积极打造并制度化信息公开渠道等。

2.宽松的货币政策，买日经成为资产投资首选

日股上涨的驱动资金部分也源于日本国内宽货币的推动，宽货币压低国债收益 率与企业融资利率，从而使得股票隐含收益率高于融资利率（当前日本企业融 资利率 1.4%，日经指数平均市盈率隐含的收益率为 5.3%），为日本国内企业发 债回购（2023 年 Q1 日本上市公司股票回购额达到 9 万亿日元，折约 676 亿美 元，为过去 16 年以来新高）与海外投资者融资买入提供了充足的弹药和操作空间（过去 1 年海外金融机构在日本的债券融资额明显提高）。考虑到日本当前的温和通胀压力，日央行可能小幅收紧货币，取消 YCC 概率较大，短端加息概率极小。一方面，即便日央行取消 YCC，日本股票隐含收益率可能依然高于企业融资成本，日本国内企业和海外机构投资者通过融资回购或买入股票的运转依然可以进行。另一方面，YCC的取消可能吸引海外资金回流日本，进一步提振日元资产，日本当前在全球范围内持有近4万亿美元资产。

023.日本政府下场扫货、年金、公积金、公务员共济基金、银保基金入市

• 2010年，日本央行开始购买ETF；
• 2012年，将购买额度从1.4万亿日元上调至1.6万亿日元；
• 2015年，以每年3万亿日元的速度购买ETF；
• 2017年，额度提升至6万亿日元；
• 2020年，额度增加至12万亿日元

截止去年3月，日本央行的ETF保有额高达48万亿日元，名副其实的是日本股市最大的庄家。以Kazunori Tatebe为高盛分析师在6月21日的一份研究报告中表示，日本东证指数可能在12个月内达到2500点，较22日收市价有大约9%的上升空间，此前的预测点位为2200点。

034.巴菲特、高盛等外资机构看多

根据资料显示，早在2020年巴菲特就买入了伊藤忠商事、三菱商事、三井商事、住友商事和丸红五家日本商贸公司。在巴菲特到访日本后也毫不吝啬地谈及自己对于日本股市的看好。

04（资料来源：Bloomberg）

以Kazunori Tatebe为高盛分析师在6月21日的一份研究报告中表示，日本东证指数可能在12个月内达到2500点，较22日收市价有大约9%的上升空间，此前的预测点位为2200点。总之，如此高的溢价代表着追捧日经ETF的热情已经到了很高的水平，投资者需要谨慎对待，切莫追高。最好的策略还是俯身捡起地上的玫瑰而不要去追天上的彩虹。

风险提示：观点本文内容仅供参考，不作为代表任何投资建议。基金过往业绩不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎。