1月公布的美国就业数据与降息预期

截至2024年1月7日，美国劳动力市场仍有韧性，但降温并非没有代价。2023年12月非农新增就业21.6万，失业率维持3.7%；与此同时，家庭调查的就业人数下降，服务业就业指数也落入收缩区间。这些数据支持“就业增长正在放缓”的判断，尚不足以认定软着陆已确定，更不能由此给降息排定日期。

1月3日公布的是2023年11月JOLTS职位空缺与劳动力流动报告，以及12月ISM制造业调查；1月4日公布12月ADP私人部门就业报告；1月5日公布12月非农就业与ISM服务业调查。下面按这个发布顺序梳理。文中的初值、修订值和政策判断均以原始发表日前已公布的信息为界。

01职位空缺仍多，招聘已在降温

1月3日的JOLTS报告显示，11月职位空缺879万，10月为885.2万，变化不大。当月实际招聘人数从582.8万降至546.5万，比职位空缺的小幅回落更能说明企业吸纳新员工的速度正在放缓。职位空缺是月末尚未填补的岗位存量，招聘是整个月的流量，两者不能当作同一个指标。

按截至1月7日可获得的版本计算，10月885.2万职位空缺除以644.3万失业人数，约为1.37；11月879万除以626.2万，约为1.40。分子采用1月3日JOLTS报告，分母采用1月5日就业报告中经年度季节调整修订后的家庭调查数据，对应的10月、11月失业率为3.8%和3.7%。比率小幅上升主要因为失业人数降幅较大，不是职位空缺增加。技能、地区和求职条件也会影响匹配，不能把这个比率理解为每位失业者都能获得1.4份适合自己的工作。

行业分化仍然存在。运输、仓储及公用事业的空缺减少12.8万，住宿和餐饮减少7.8万；批发贸易增加6.3万，建筑增加4.3万，零售增加4.2万，耐用品制造增加2.1万。这些数值描述尚未填补岗位的变化，既可能与业务扩张有关，也可能受员工离职、替补招聘或招聘耗时影响。建筑和耐用品制造仍有招聘需求，是高利率下的韧性信号；单凭空缺增加，不能断定行业产出增长或软着陆已经实现。

12月ISM制造业PMI从11月的46.7升至47.4，仍连续14个月处于收缩区间。新订单从48.3降至47.1，连续16个月收缩；产出从48.5升至50.3，就业从45.8升至48.1。产出回升而订单仍弱，企业能否持续增加生产，还需要需求端配合。

调查覆盖18个制造业行业，当月只有初级金属报告整体增长，16个行业报告收缩。按ISM的行业产值权重，处于收缩状态的行业占制造业GDP的84%；这不是制造业GDP下降84%。六个最大的制造业行业中，机械、石油和煤炭产品、计算机和电子产品的PMI不高于45。部分企业对2024年的订单和资本开支较乐观，但受访者的预期不能替代已经实现的增长。

制造业投入价格指数从49.9降至45.2，连续8个月显示价格下降，能支持部分商品成本压力缓解的判断。它不是CPI或PCE通胀率，也不能证明服务价格同步回落。

02工资正在降温，两套就业调查仍有差别

1月4日的ADP报告显示，12月私人部门新增就业16.4万，11月在本次报告中修订为10.1万。商品生产部门净增0.9万，其中建筑增加2.4万、制造减少1.3万、自然资源和采矿减少0.2万。服务部门净增15.5万，主要增量包括休闲和酒店业5.9万、教育和医疗4.2万。服务业仍在增加岗位，制造业的表现相对偏弱。

ADP匹配同一个人的薪酬样本显示，留岗人员年度薪酬同比增幅的中位数从11月5.6%降至12月5.4%，跳槽人员从8.3%降至8.0%。ADP首席经济学家Nela Richardson据此判断，工资与物价相互推动的螺旋风险已明显减弱。这是她对风险的判断，不能扩大成“工资增长不会再影响通胀”。

1月5日BLS公布的12月非农新增就业初值为21.6万；11月从19.9万下修至17.3万，10月从15万下修至10.5万，两个月合计下修7.1万。2023年平均每月新增22.5万，低于2022年的39.9万，体现了就业增长速度放缓。12月增量包括医疗和社会援助5.9万、政府5.2万、休闲和酒店业4万，运输和仓储则减少2.3万。

ADP统计私人部门岗位，BLS非农总数还包括政府就业，数据来源和估计方法也不同。薪酬方面，ADP报告的是匹配个人年度薪酬变化的中位数，BLS下图对应私人非农全部雇员的平均时薪。两者不能直接相减或当作同一个工资指标互相验证。

图为Gabriel Cortes／CNBC制作的原图，底层数据来自BLS经FRED整理，版本截至2024年1月5日。保留原图及署名，12月4.1%的标注与当日BLS报告一致，不使用后来修订值替换历史图中的数据。

当日BLS报告显示，12月平均时薪环比增加0.4%，同比增加4.1%。工资与价格的关系还受劳动生产率、利润率和成本传导影响，不能把“工资必须降至3%”写成美联储实现2%通胀目标的固定门槛。一个月的工资变化也不足以确认通胀重新加速。

失业率稳定同样需要拆开看。12月劳动参与率从62.8%降至62.5%，就业人口比从60.4%降至60.1%，家庭调查就业人数减少68.3万。非农调查统计岗位，家庭调查统计人员，覆盖范围不同，短期变化可能不一致。参与率回落提醒我们：3.7%的失业率不能单独证明就业情况全面改善，也不能凭家庭调查单月下滑就宣布经济已经衰退。

03服务业就业走弱，不能被非农总数抵消

1月5日的ISM服务业报告显示，12月PMI从52.7降至50.6，仍在扩张区间；新订单从55.5降至52.8，商业活动从55.1升至56.6。更弱的是就业指数，从50.7降至43.3，下降7.4个指数点。它反映受访企业就业增减的分布，不等于服务业岗位减少7.4%。报告中的部分受访者提到，需求疲弱和经济不确定性促使专业服务及人力资源企业削减成本。

非农总数仍增长，不能消除这份调查反映的用工压力。两者的样本、统计方式和行业结构不同，应保留各自提供的信息。服务业投入价格指数虽然从58.3降至57.4，仍高于50；服务业就业降温可能减轻部分工资压力，也可能伴随需求恶化，不能直接判作对市场的利好。

1月3日公布的2023年12月FOMC会议纪要指出，能源和核心商品价格近期下降或变化较小，核心服务价格涨幅仍然偏高；劳动力供需再平衡有助于缓解服务通胀。与会者同时强调，还需要更多证据，才能确认通胀持续回到2%。这份纪要没有设定3%的工资目标，也没有承诺具体降息日期。

截至原始发表时点，较合理的判断是就业增长与工资增幅正在放缓，通胀缓解与经济韧性仍可能并存。如果之后核心服务价格持续回落，而劳动参与率和就业增长保持稳定，软着陆与放松政策的条件会更充分；如果用工收缩持续扩大，或者服务价格仍上涨较快，降息预期就需要分别面对增长风险与通胀黏性的约束。单周数据不能替代这些条件。

04资料来源

• BLS：2024年1月3日发布的2023年11月JOLTS报告，含当次修订的10月数据
• ISM：2024年1月3日发布的2023年12月制造业报告，由ISM提供的新闻稿
• ADP：2024年1月4日发布的2023年12月就业与薪酬报告
• ADP：2023年12月6日发布的11月薪酬报告，留岗5.6%、跳槽8.3%
• BLS：2024年1月5日就业报告，12月非农初值、工资数据及当次家庭调查季节调整版本
• ISM：2024年1月5日发布的2023年12月服务业报告，由ISM提供的新闻稿
• 美联储：2023年12月12日至13日FOMC会议纪要，2024年1月3日公布

05更正记录（2026年9月12日）

将新订单连续萎缩月份从166个月更正为16个月，并明确报告发布日期和数据所属月份。非农数据保留2024年1月5日公布的初值口径，原始发表日期保留。

06更正记录（2026年10月4日）

将12月平均时薪同比增幅由4.2%更正为当时公布的4.1%，补齐图注与指标口径；统一职位空缺比率的月份和数据版本，说明1月5日家庭调查的年度季节调整修订；把制造业调查范围由17个行业更正为18个行业，并区分行业扩散指标与GDP变化。

撤回“空缺增加必定代表行业增长”“工资必须降至3%”以及“非农强劲足以抵消服务业就业风险”的确定性表述，补充家庭调查与服务业的限制。原文未注明调查机构和时间的市场预期数值不再用于比较“超预期”，也不以缺少行情依据的市场反应作为结论。以上更正不引入2024年1月7日之后的经济结果来改写当时判断；合格封面、原始工资图和原始发表日期保持不变。