执行计划不是寻找最低点，而是检查一份投资假设在当前价格、概率、期限、成本和工具下能不能成立。公司可以很好，证券仍可能太贵；方向可以正确，载体仍可能在兑现前先因杠杆、流动性或期限失效。
本关只回答“怎样做与是否成交”，不决定总仓位。净预期回报、回报风险比或工具边界任一项不合格，未持有时等待或不行动；已有持仓时转入退出协议，不能靠第三关放大仓位来修补坏赔率。
三种情景必须使用同一口径
每种情景要使用同一估值日期、利润口径、股本假设和持有期，概率合计为 100%。计算顺序是：
净预期回报 = 各情景概率 × 情景价值之和 ÷ 当前价格 - 1 - 税费与滑点
净预期回报要同时比较个人最低回报门槛、现金替代和比较基准。只看目标价，不给概率；只算毛回报，不扣成本；只与零回报比较，都会把本来普通的机会写得过于诱人。
| 决策项 | 必须写清 | 不能用什么代替 |
|---|---|---|
| 假设版本 | 本计划对应哪一版投资假设，价格时间戳是什么 | 用最新叙事覆盖当时判断 |
| 情景分布 | 乐观、基准、合理不利的概率、价值与期限 | 单一目标价 |
| 机会成本 | 净预期回报、最低门槛、现金与基准替代 | “长期空间大” |
| 载体 | 暴露、估值、资产负债表、稀释、流动性、期限、成本 | “最纯粹受益者” |
| 执行节奏 | 买入区间、首笔、加仓、停止买入与不成交条件 | 临场追涨或无条件摊平 |
一份好计划必须允许不成交
本关必须留下
- 记录投资假设版本、当前价格与时间戳，以及同期限、同口径、概率合计为 100% 的情景分布。
- 计算扣除税费与滑点后的预期回报，并与最低门槛、现金替代和比较基准逐项比较。
- 比较载体，写下买入区间、首笔规模、加仓、停止买入和不成交条件。
限价没有到、证据没有增强、交易摩擦突然升高，都可以成为不成交的理由。计划的价值不在于强迫自己行动，而在于价格剧烈变化时仍知道哪些条件没有满足。
Company A v1.0：同一个假设，100 等待，90 重算
Company A 的执行计划绑定投资假设 v1.0，情景期限为 12 个月，预估往返交易成本为 0.8%，最低净回报门槛为 12%，现金替代回报为 3.5%。个人税务需要另行加入，不能藏在统一模板里。
| 情景 | 概率 | 12 个月价值 | 相对计划价 90 |
|---|---|---|---|
| 乐观 | 25% | 150 | +66.7% |
| 基准 | 50% | 130 | +44.4% |
| 合理不利 | 25% | 75 | -16.7% |
概率加权价值为 121.25。观察价 100 对基准价值的上行是 30%，对合理不利价值的下行是 25%，回报风险比只有 1.2，低于 2 倍门槛。即使扣除 0.8% 成本后的概率加权预期回报约为 20.5%，计划仍不合格，因为下行开口不足以通过回报风险纪律。
计划因此写成：86 至 90 进入买入区间，以 90 作为重算参考。到 90 时，基准上行约 44.4%，合理不利下行约 16.7%，回报风险比约 2.67；扣除 0.8% 成本后的概率加权预期回报约为 33.9%，高于 12% 门槛与 3.5% 现金替代。只有第一关没有弱化，才允许首笔执行。
直接持股、行业基金与带期限工具仍要比较。示例组合边界只允许现货和无杠杆基金，因此带期限或杠杆工具直接标记为不适用，不用复杂工具弥补 100 时的赔率不足。
例子中的公司与数字均为虚构教学数据，不对应真实证券，也不构成投资建议。
硬停止不是一句“价格不合适”
本关否决 · 不行动
- 条件：扣除成本后的预期回报低于 12% 门槛或现金替代 → 状态：否决 → 动作：未持有则不成交，已有持仓则转入退出协议。
- 条件：回报风险比低于 2，或情景概率与期限口径不一致 → 状态：否决 → 动作：保留等待计划，价格或证据变化后重新计算。
- 条件：载体需要使用组合边界禁止的杠杆或期限 → 状态：否决 → 动作：更换载体；没有合格载体就不行动。
最强反例：等待会错过不回头的上涨
严格等待更好赔率，确实会错过一部分行情。解决方法不是取消门槛，而是在风险预算允许时预设有限首笔，并把后续加仓绑定到价格或证据。首笔不能反过来逼迫追价，也不能改变第三关给出的最高仓位。
可以进入下一关
- 情景概率合计为 100%，估值口径、期限和上游假设版本一致。
- 净预期回报、回报风险比、最低门槛、现金与基准替代已经比较。
- 载体、价格区间、首笔、加仓、停止买入与不成交条件已经写清。