PDD 拼多多 · 财务模型

這是 拼多多（PDD）的可下載財務模型，覆蓋核心假設、財務預測、估值與情景定價。下表為模型計算結果快照；**完整可編輯版（含活公式，可自行調整假設做敏感性測算）**點此下載：

⬇ 下載 PDD 財務模型（.xlsx）

表內倍數、增長率、WACC、目標價等均為模型化 / 推算口徑，公司未單獨披露；模型僅作分析框架與交叉驗證，不構成投資建議。

01假設

拼多多 (PDD) — 模型假設（藍色=可調；黃底=關鍵） 數據截止 Q1 2026 / 股價 2026-06-30；業績 RMB（十億），股價/EPS USD（ADS），匯率 RMB/USD 估值基礎

情景假設（每股盈利 US$ × 市盈率）

注：EPS(US$)、PE、概率為推算/模型化口徑；淨現金厚使 EV/盈利比 PE 更便宜。

02季度趨勢

季度趨勢 — 最近 12 個季度（真實季報，RMB B；利潤率主動回落弧線） 來源：PDD 6-K/年報（經 stockanalysis/Fiscal.ai 標準化）。已披露實際值，非模型。

看點：營收增速從 130% 降至 11%；經營利潤率從 2024中 33.5% 頂部回落至 18.4%。 關鍵：淨利/利潤率自 2024 中見頂後持續回落，系『百億減免/商家扶持』+ Temu 跨境投入主動壓低利潤， 屬模式性(非一次性)——這正是『9倍PE 是不是價值陷阱』爭議的核心。

03年度模型

年度模型（今年/明年/後年 = FY26E/27E/28E；業績 RMB B） 藍色=輸入；黑色=公式。FY24–25A 為四季合計實際；FY26 含讓利/Temu 拖累。

預測邏輯：FY25 營收 +10% 但淨利 −12%(讓利)；FY26E 淨利見底 ¥90B，27–28E 讓利見效後回升。

04情景定價

情景定價（每股盈利 US$ × 市盈率 法） 目標價 = EPS(US$) × PE；加權 = Σ(目標價×概率)。

注：淨現金約佔市值 40%（見假設頁），EV/盈利遠低於 PE。