這是 Quantinuum（QNT）的可下載財務模型，覆蓋核心假設、財務預測、估值與情景定價。下表為模型計算結果快照；**完整可編輯版（含活公式，可自行調整假設做敏感性測算）**點此下載：
表內倍數、增長率、WACC、目標價等均為模型化 / 推算口徑，公司未單獨披露；模型僅作分析框架與交叉驗證，不構成投資建議。
01假設
Quantinuum (QNT) — 模型假設（藍色=可調輸入） 數據截止 2026-06-04（納斯達克掛牌當日）。早期概念股，無法用 DCF/PE，僅做相對估值與反推。單位 $M / $/股。 上市與估值基礎
注：估值、股數、現金為推算口徑（公司未單獨披露完全稀釋口徑）；以最終 S-1/A 披露為準。
02反推與情景
反推：要支撐 $14.3B 估值，需要多少營收？ DCF/PE 對早期量子無意義；改用'給定 P/S 倒推所需營收'看估值消化壓力。
| 假設 P/S | 所需營收($M) | 相對 2025 營收倍數 | 對照 |
|---|---|---|---|
| 100 | 143 | 4.628 | 接近 IonQ 上方 |
| 50 | 286 | 9.256 | 成熟高成長 SaaS 上限 |
| 30 | 476.7 | 15.43 | 高成長軟件常態 |
| 20 | 715 | 23.14 | 消化後合理區 |
含義：即便給 50x P/S，也需營收做到約 $286M（≈ 當前 9 倍）才'消化'當前估值——這要 Sol/Apollo 路線圖兑現並放量。 方向性情景（高度推測，非目標價）
| 情景 | 關鍵條件 | 估值方向 |
|---|---|---|
| 樂觀 | Sol 2027 如期超預期 + bookings 轉收入加速 + 板塊高景氣 | 向 IonQ 市值梯隊靠攏 |
| 基準 | 技術按部就班 + 商業化慢於敍事 | 隨板塊情緒寬幅震盪、估值緩慢消化 |
| 悲觀 | 路線圖≥1 次明顯延期 / 流動性收緊刺破泡沫 | P/S 向 IonQ(~200x)甚至更低迴歸，回撤巨大 |
本質：QNT 是一張押注 2029 年 Apollo 的看漲期權，執行價 = 技術能否如期兑現。
03同業P_S對照
量子計算上市公司估值對照（2026-06，近似）
| 公司 | 技術路線 | 市值($B,約) | 最近年營收($M) | P/S(約) |
|---|---|---|---|---|
| IonQ (IONQ) | 離子阱 | 23 | 100 | ~200x |
| Quantinuum (QNT) | 離子阱 QCCD | 14.3 | 30.9 | ~480x |
| D-Wave (QBTS) | 量子退火 | 3 | 24.6 | 較低 |
| Rigetti (RGTI) | 超導 | 3 | 7.1 | 高但營收萎縮 |
解讀：QNT 以約 480x P/S 對應 $30.9M 營收；IonQ 約 200x 對應已破 $100M 且 2026 指引 $225-245M。QNT 估值溢價 ≈ IonQ 的 2 倍多，賭'最高保真度+最清晰容錯路線圖=最終贏家'。
04財務歷史
關鍵財務（來源：S-1/A 利潤表，單位 $M） 2026 Q1 淨虧損含 $64.2M 認股權證公允價值變動（非現金），需剝離後看核心經營虧損。
| 指標 ($M) | 2024 | 2025 | 2025 Q1 | 2026 Q1 |
|---|---|---|---|---|
| 營收 Revenue | 23 | 30.9 | 19.1 | 5.2 |
| 研發(淨) R&D | -122.2 | -165.4 | -35.8 | -54.7 |
| 經營虧損 Op. loss | -152.8 | -199.3 | -29.9 | -77.2 |
| 認股權證 FV 變動(非現金) | -0.7 | -2.9 | -1.4 | -64.2 |
| 淨虧損 Net loss | -144.1 | -192.6 | -30.5 | -136.6 |
| 核心經營虧損（剝離認股權證） | -77.2 | |||
| 異常項：2026 Q1 表面淨虧 $136.6M = 經營虧 $77.2M + 認股權證 $64.2M（非現金一次性）。2025 全年虧損則主要是實打實研發投入。 |
05路線圖
硬件路線圖（來源：Quantinuum 官方）
| 系統 | 時間 | 關鍵指標 | 意義 |
|---|---|---|---|
| Helios | 2025 已商用 | 98 物理比特 / 48 邏輯比特，雙門保真度 99.921% | 當前全行業最高保真度 |
| Sol | 2027 計劃 | 規模與邏輯比特數進一步提升 | 向容錯過渡的中間態（第一檢驗關口） |
| Apollo | 2029 計劃 | 數千物理比特 / 數百邏輯比特，百萬級門 | 通用全容錯，商用拐點 |
正面競爭：IBM Starling 2029 容錯（200 邏輯比特）與 Apollo 同年對錶——QNT 的'2029 領先'並非無人區。
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