美東時間 4 月 29 日盤後,MAG-7 中四家公司(MSFT、AMZN、META、GOOGL)同步發佈最新財報。雲業務增速、AI 基礎設施資本開支、以及變現節奏成為本輪敍事的核心三角——四家合計 2026 年資本開支指引已突破 7,000 億美元,是大科技陣營史上規模最大的一次集體押注。但市場反應分化：MSFT 與 GOOGL 偏正面,AMZN 小幅承壓,META 則因資本開支再上調而盤後大跌。
01 · MICROSOFT｜微軟：Azure 重新提速
FY26 Q3 · AI ARR 突破 $370 億
微軟 2026 財年第三季度(截至 2026 年 3 月 31 日)業績全面超出市場預期。當季營收 828.9 億美元,高於市場一致預期的 813.9 億美元;調整後每股收益 4.27 美元,超出預期的 4.06 美元。GAAP 口徑淨利潤 317.8 億美元,同比增長 23%。雲與 AI 雙輪驅動的戰略敍事在本季繼續兑現。
本季最關鍵的信號是,Azure 增速從上季度的 39% 進一步加速至 40%,打破了市場對雲業務增長見頂的擔憂。微軟雲總營收首次單季突破 540 億美元,其中智能雲分部營收 346.8 億美元,同比增長 30%。AI 變現路徑正在加速跑通——AI 業務年化營收(ARR)已超過 370 億美元、同比增長 123%;Copilot 在企業端的周度活躍度已與 Outlook 處於同一量級,這是其從工具屬性向日常工作流嵌入的關鍵拐點信號。
Copilot 的周度參與度已與 Outlook 持平——這是迄今為止最有力的產品滲透信號之一。
—— SATYA NADELLA · CEO · MICROSOFT
CFO Amy Hood 給出 FY26 第四季度營收指引 867 億至 878 億美元(中間值 872.5 億美元),略高於 StreetAccount 一致預期的 853 億美元,市場反應相對積極。但全年資本開支指引同步上調至 1900 億美元,較上一財年增長約 61%——內存價格上行成為主要推手之一,也意味着 AI 基礎設施鉅額投入的變現節奏與回報週期,將成為接下來幾個季度市場持續追問的焦點。此外,OpenAI 相關投資收益的非經常性波動(前一季度對淨利潤貢獻約 76 億美元一次性正影響)也是值得監測的變量。
02 · AMAZON｜亞馬遜：AWS 創 15 季度新高
2026 Q1 · 自研芯片 ARR 突破 $200 億
亞馬遜 2026 年一季度營收 1815.2 億美元,超出分析師預期的 1773 億美元,同比增長 17%;調整後每股收益 2.78 美元,遠超市場預期的 1.64 美元。AWS 增速反彈至 28%,創下近 15 個季度以來最高紀錄,是本季最亮眼的數據點。然而,受鉅額資本開支與廣告業務略不及最高樂觀預期影響,亞馬遜股價盤後一度下跌逾 3%。
剔除四季度節日季的季節性高峯因素後,本季的核心結構性指標依然強勁。AWS 的 28% 增速是本季超預期的核心驅動,其年化營收已達約 1500 億美元規模。疊加亞馬遜自研芯片業務(Graviton、Trainium、Nitro 系列)年化營收突破 200 億美元、同比三位數增長,亞馬遜在 AI 基礎設施競賽中的差異化優勢正在加速兑現。廣告業務同比增長 24%,遠超市場預期的 21.2%,TTM 營收突破 700 億美元——已穩居僅次於 AWS 的第二大利潤引擎。
AWS 正以 15 個季度以來的最快速度增長,而且是在很大體量基礎上的 28%。
—— ANDY JASSY · CEO · AMAZON
管理層給出二季度營收指引 1940 億至 1990 億美元(中間值 1965 億美元,對應同比 +16%~19%),營業利潤指引 200 億至 240 億美元,整體處於健康區間。Jassy 表態對 2026 年 AWS 資本開支的變現具有「高度信心」,並指出客户已對相當大比例的產能作出明確承諾,將帶來「具有吸引力」的營業利潤率與資本回報。但市場最關注的幾個變量——全球貿易政策不確定性對零售供應鏈的潛在衝擊、AI 數據中心超大規模資本支出對自由現金流的壓力(一季度物業與設備支出已達 442 億美元)、以及宏觀消費放緩對零售板塊的傳導——都還需要更多季度的數據來驗證。
03 · META PLATFORMS｜Meta：營收創 2021 年來最強
2026 Q1 · 但資本開支再上調引發盤後大跌
Meta 一季度營收 563.1 億美元,同比增長 33%,為 2021 年以來最強勁的季度增速;調整後每股收益 7.31 美元,超出市場預期的 6.79 美元。GAAP 淨利潤 268 億美元——但這一數字含一次性税務收益約 80 億美元(與《一項大而美法案》及美國財政部 Notice 2026-7 有關),剝離後核心 EPS 約 7.31 美元。日活躍用户(DAP)達 35.6 億,同比增長 4%,環比因伊朗互聯網中斷與俄羅斯 WhatsApp 訪問限制略有下降。
營收較四季度小幅回落約 6% 屬廣告行業典型節後季節性。但更值得關注的是,在宏觀不確定性背景下,廣告展示量同比 +19%、價格端同比 +12% 雙雙加速,凸顯 Meta 廣告生態的強定價權與庫存健康度。生成式 AI 正在重塑廣告生產鏈——基於 AI 的創意工具持續滲透,幫助廣告主提升素材產出速度與個性化水平,成為廣告庫存擴張的重要驅動力。
本季最重要的產品里程碑是 4 月 8 日發佈的 Muse Spark——Meta 超級智能實驗室(Meta Superintelligence Labs,MSL)推出的首款模型,標誌着 Meta 在 Llama 4 遇冷後 AI 技術棧「九個月推倒重建」成果落地。Muse Spark 原生支持多模態、工具調用與視覺思維鏈,並通過 Contemplating Mode 支持多智能體並行編排;模型公佈後初期市場反應積極,Meta 股價當日一度上漲約 6%。
我們的公式始終是：打造能夠觸達數十億用户的體驗,然後在規模達到後進行商業化。
—— MARK ZUCKERBERG · CEO · META
二季度營收指引 580 億至 610 億美元,中間值對應同比約 +25%。2026 年全年資本開支指引由 1200 億1350 億美元上調至 1250 億1450 億美元,主因組件價格上漲與額外數據中心建設成本。受此消息影響,Meta 盤後股價一度下跌約 6%~7%——市場擔憂資本開支節奏遠超廣告業務變現速度。一方面廣告業務增長強勁且可持續,另一方面 AI 基礎設施超量投入將在中短期內對自由現金流構成顯著壓力——2025 年自由現金流已較上年下滑 19% 至 436 億美元,長期債務翻倍至 587 億美元。資本開支回報率驗證窗口仍存在較大不確定性,這是當前 Meta 投資邏輯中最核心的張力所在。
04 · ALPHABET｜Alphabet：雲增速 63% 反超微軟
2026 Q1 · 淨利潤同比 +81%
Alphabet 一季度營收 1099 億美元,同比增長 22%;GAAP 淨利潤 625.8 億美元,較上年同期 345.4 億美元大幅增長 81%;營業利潤 396.9 億美元。Google Cloud 以 63% 的增速成為最大亮點——季度營收首次突破 200 億美元(200.3 億美元),訂單積壓(backlog)環比近乎翻倍至 4620 億美元。
Google Cloud 增速從上季 48% 進一步加速至 63%,超出市場預期的約 52%——為本季整個大科技板塊中最具説服力的業務加速案例。基於 GenAI 模型的產品營收同比增長近 800%,企業級 AI 解決方案在本季首次成為雲業務的第一大增長引擎。Search 業務在 AI Overview 加持下查詢量創歷史新高,+19% 的營收增速驗證了 AI 增強搜索並未對廣告變現產生稀釋——這是過去一年市場最大擔憂之一的初步證偽。直接 Gemini API 使用量較上季增長 60%,亦顯示開發者生態加速滲透。
我們在近期面臨算力不足的瓶頸。如果我們能夠滿足需求,雲營收本可以更高。
—— SUNDAR PICHAI · CEO · ALPHABET
資本開支戰略方向清晰：Q1 2026 單季資本開支已達 357 億美元,全年指引由 1750 億1850 億美元上調至 1800 億1900 億美元——管理層加碼 AI 算力投資的決心明確,與 Microsoft 的 1900 億、Meta 的 1250 億~1450 億形成大科技陣營的「算力軍備競賽」全景圖。算力供給短缺對雲營收的硬性約束短期難以完全緩解;美國與歐盟反壟斷審查對搜索與廣告業務的持續施壓;以及生成式 AI 對傳統搜索流量結構的長期影響——儘管短期數據未顯示明顯分流,但中長期演化值得密切跟蹤——是接下來數個季度需要持續監測的關鍵風險。
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